20230828-国盛证券-孩子王-301078.SZ-利润恢复_业绩整体符合预期_3页_701kb

孩子王2023年中报总结

业绩表现

• 2023H1营收为415.9亿元，同比下降49%，但净利润69.55亿元，同比上升39%，扣非净利润44.07亿元，同比增长19%。
• 第二季度营收为206.3亿元，下降89%，净利润下降377%，利润整体有所恢复，符合预期。

门店调整

• 新增4家门店，关闭4家门店，期末共计508家（年初500家），门店略有调整。
• 单店坪效和收入均同比下降，区域差异明显，其中华东和华中地区表现相对较差。

财务分析

• 毛利率为28.1%，同比下降14个百分点，主要由于母婴商品销售占比下降及个别品类毛利率下滑。
• 费用方面，销售费用率下降至19.4%，主要因员工费用和租金下降；管理费用率略有上升，研发费用率小幅下降。

战略发展

• 差异化供应链销售收入占母婴销售84.9%，持续提升。
• 收购乐友国际，用于规模扩张；转债获批，支持门店拓展。
• 直播业务占线上销售42.49%；推出AI育儿顾问KidsGPT，推进数字化。

投资展望

• 预计2023-2025年营业收入分别为9917亿、12470亿、13774亿，净利润分别为233亿、387亿、473亿。
• 当前PE为45倍，维持“增持”评级。

潜在风险

• 展店不及预期
• 行业竞争加剧
• 数字化建设进度不达预期