20230426-德邦证券-孩子王-301078.SZ-孩子王22A_23Q1点评_商品结构持续优化_Q1利润扭亏为盈_4页_463kb

孩子王(301078SZ)公司点评

投资要点

业绩简评

• 2022年：实现营业收入85.20亿元，同比下降58%；归母净利润1.22亿元，同比下降394%。四季度收入21.36亿元，同比下降129%；归母净利润-3000万元，亏损缩窄500万元。
• 2023年Q1：实现营收20.96亿元，同比小幅下降6%；归母净利润8000万元，同比扭亏为盈，幅度增加4000万元，主要得益于费用控制和成本优化。

线上业务表现

2022年线上业务关键数据

• 线上收入：94亿元，同比增长116.2%，占总收入11%。
• 线上渠道结构：截至2022年底，母婴商品线上销售占比达到99.7%。
• 商品结构优化：差异化供应链销售收入58亿元，同比增长300.4%，占母婴商品收入78.7%。
• 会员增长：累计会员超6000万。

线下门店布局

• 全渠道放大单客经济价值，继续优化会员结构和单客消费频次，提升专柜单产。

2023年Q1关键财务指标

• 毛利率：26.84%，同比下降14个百分点。
• 费用率：研发费用率7%，同比-4个百分点；销售费用率19.7%，同比-2.8个百分点；管理费用率5.3%，同比-1个百分点；财务费用率11%，同比-3个百分点。

盈利预测与估值

• 营业收入预测：预计2023年至2025年逐年增长，分别为101.5亿元、116.0亿元、131.4亿元，同比增速分别为192%、142%、133%。
• 净利润预测：预计2023年至2025年净利润分别为29亿元、37亿元、47亿元，同比增长分别为1395%、269%、267%。
• 估值：最新收盘价对应市盈率390x、307x、243x。
• 评级：德邦证券维持“增持”建议。

风险提示

• 宏观经济增速下滑风险。
• 行业竞争加剧，下调终端毛利空间。
• 云平台服务数据安全和个人信息保护相关风险。
• 出生率下降影响母婴消费市场规模。

关联交易、担保事项、数据免责声明等相关事项详见公司公告及法律声明，敬请注意。