20241022-国盛证券-孩子王-301078.SZ-加盟业态发力下沉市场_合资公司布局直播电商_3页_761kb

孩子王（301078SZ）2024年第三季度报告点评摘要。公司2024年前三季度实现营业收入679.8亿元，同比增长71%；归母净利润131亿元，同比增长1224%；扣非归母净利润93亿元，同比增长815%。其中第三季度营收227.8亿元，同比增长411%；归母净利润52亿元，同比增长866%；但扣非归母净利润同比下降2163%，主要受财务费用影响。

线下业务积极推进加盟模式，2024年上半年加盟店新增6家，关闭10家，期末门店总数504家；第三季度新增四川广汉、内蒙古包头等精品加盟店，加速下沉市场布局。线上方面，公司构建成立直播电商合资公司“链启未来”，注册资本1000万元，与行业龙头辛选控股合作，推动母婴商品线上销售，2024上半年线上收入182.2亿元，同比增长1932%，占母婴收入比重46.04%。

财务表现方面，毛利率同比下滑24.6个百分点至29.15%，主要因市场开拓和用户权益措施；费用率总体下降，销售、管理、研发费用率同比降幅分别为16.1、0.33、0.14个百分点，财务费用率上升0.57个百分点，拖累整体费用率-15.1个百分点至27.05%；盈利端，投资收益和资产处置收益显著增长，归母净利率提升0.09个百分点至22.6%。

报告建议公司围绕“全球优选差异化供应链+本地亲子服务+同城零售”战略，深化会员系统、全渠道运营等，预计2024-2026年营业收入976/1055/1139亿元，归母净利润181/287/406亿元，EPS 0.16/0.25/0.35元，PE 694/439/310倍，维持“买入”评级，风险包括开店不及预期、竞争加剧及数字化建设问题。当前估值优于行业平均水平，体现了成长潜力。