20230829-德邦证券-孩子王-301078.SZ-Q2业绩环比改善_看好全国化优势沉淀_4页_849kb

孩子王（301078SZ）报告总结

1 核心业务数据

• 2023H1业绩：营收41.59亿元（同比-49%），归母净利润0.70亿元（同比+39%），扣非归母净利润0.44亿元（+19%）。Q2单季度营收环比降幅扩大，净利同比大幅下降。
• 盈利能力：毛利率从28.11%降至21.2%（同比降6.9pcts），净利率提升至1.66%（同比+0.15pcts）。
• 战略动作：发行104亿可转债，用于零售终端及物流中心建设；收购乐友国际股权，总门店数或达1100家。

2 服务与渠道布局

• 业务结构优化：增值服务占比提升至13%，供应链体系升级增强成本优势；差异化产品销售收入达30.5亿元。
• 线下渠道：508家门店覆盖45+城市，华东/西南为主要区域，高密度小店与大型门店结合。
• 线上渠道：APP/小程序用户超1亿，母婴商品线上收入15.27亿元。

3 战略发展与风险

• 数智化转型：三级仓储体系、AI育儿顾问KidsGPT、同城即时零售履约率超99%。
• 并购扩张：整合乐友国际资源，赋能区域覆盖与业态互补。
• 风险提示：门店扩张不及预期、行业竞争、终端需求疲软及并购整合风险。

4 财务预测与评级

• 盈利预测：2023-2025年营收988亿元/1177亿元/1333亿元，归母净利润25.1亿元/41.7亿元/51.2亿元。
• 估值：2023年PE42倍，维持“增持”评级。