20230904-山西证券-爱旭股份-600732.SH-PERC现金流充沛_ABC打造第二增长极_5页_421kb

爱旭股份（600732SH）公司研究快报（2023年9月4日）

核心业绩亮点

• 2023上半年业绩：营收1625亿元，同比增长17%；净利润131亿元，同比增长1196%；Q2净利润61亿元，同比增长647%。
• PERC电池优势：截至上半年累计销售1876GW，满产满销，单瓦净利润0.007-0.009元，盈利领先行业。
• ABC技术突破：量产效率达26.5%/240%，珠海65GW产能已投产，规划25GW（含组件）2023年底产能，未来济南项目筹备中。

ABC技术进展与销售

• 产品优势：ABC组件首年衰减≤1%，功率620W，已签订13GW（德国Memodo）+650MW（荷兰LIBRA）供货协议，订单量约45GW供不应求。
• 市场拓展：与欧洲/日本多家企业签订ABC组件合作，国内分销合作（快易光伏）逐步推进。

研发投入与现金流

• 研发投入：上半年研发费用79亿元，同比+41%；研发人员2811人（+31%），累计获专利1020项（含188项发明专利）。
• 经营现金流：上半年现金流净额266亿元，同比+143%，支撑产能扩张；负债率66.6%（同比下降20pct），应收账款同比减少52.7%。

估值与投资建议

• 评级：维持“买入-A”，2023-25年净利润预测为363亿、552亿、710亿元（PE分别为111倍、72倍、37倍）。
• 估值区间：EV/EBITDA为6-13倍，PB区间3-8倍，贝塔系数维持大市领先。

风险提示

• ABC产能投产延迟、光伏需求不及预期、技术替代风险。

总结

爱旭股份以PERC电池稳定量产出货，ABC技术效率提升与高端组件销售成为核心驱动。现金流充沛、研发持续投入构筑技术壁垒，2023-2025年业绩高速增长，ABC组件或将成为第二增长曲线。