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爱旭股份（600732）2023年年报及2024年一季报点评总结

1. 业绩概况

• 公司2023年实现营业收入2717亿元，同比下降2254%；2024年一季度实现营业收入251亿元，同比下降67.55%。业绩下滑主要由行业需求下挫及公司资产减值损失扩大所致。
• 归母净利润2023年下滑6754%，公司正积极应对行业周期波动。

2. 技术突破与市场拓展

• ABC电池与组件技术：
  • 公司ABC电池量产平均效率达27%，组件量产交付效率达24.2%，持续领先行业。
  • ABC组件在分布式场景中价格较TOPCon组件溢价10%-40%，单瓦为客户创造0.15-0.2元/W价值。
  • ABC双面组件在特定场景下综合功率提升51%-57%，发电量增益超7%。

3. 下游需求与产能扩张

• 下游市场需求：

  • ABC组件产品已覆盖18个国家和地区的订单，累计在手订单约10GW，供不应求。
  • 需求恢复后，N型电池片产能将趋紧张，公司盈利有望反转。

• 产能扩张：

  • 2024年内ZJD珠海一期项目达产，义乌及济南项目加速建设，规划未来新增30GW以上一体化产能。

4. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：

  • 预计2024-2026年公司净利润分别达183.5亿元、317.0亿元、507.2亿元，盈利水平逐步恢复。
  • 细分产品中ABC组件盈利占比持续提升。

• 估值建议：

  • 公司技术领先，评级“买入”，维持1195元目标价。
  • 对比同行估值（通威、隆基等）PEG优势显著。

5. 风险因素

• 行业需求受外部环境影响波动
• 技术迭代风险（TOPCon升级进度不及预期）

6. 附注

• 报告数据来源于Wind及西南证券分析。