> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 太阳能公司总结 ## 核心内容 本报告分析了太阳能公司（爱旭股份，600732.SH）的市场表现、财务数据、业务进展及投资建议。报告发布于2026年9月1日，由山西证券研究所分析师肖索与杜羽枢撰写，核心内容包括公司上半年业绩表现、ABC组件业务进展、财务费用变动、第四代组件技术优势及未来盈利预测。 ## 主要观点 - **市场表现**：公司2026年8月28日收盘价为11.85元/股，年内最高价17.80元，最低价10.47元。公司已进入全球79个国家，海外收入占比超55%，欧洲户用市场份额超20%。 - **业务进展**： - 2026H1公司实现营业收入91.8亿元，同比增长8.7%，归母净利润亏损7.5亿元，环比减亏。 - ABC组件出货量环比增长50%以上，26Q2出货约5.3GW，创单季新高。 - ABC组件业务收入占比约79%，毛利率达9.1%，同比提升4.1pct。 - 第四代Z系列组件量产效率达26%，高于行业强制能效标准，低效产能有望出清。 - **技术优势**：公司采用无银/低银金属化工艺，降低银耗，提升竞争力。同时，高双面率组件已切入地面集中式电站市场。 - **产能建设**：义乌PERC产线ABC技改推进，预计年内ABC电池产能将超30GW。济南基地逐步投产，有助于降低制造成本。 - **财务费用**：2026H1财务费用5.1亿元，同比大幅增加，主要因财政贴息减少及汇兑损失增加。 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为69亿元、1305亿元、2282亿元，2027年动态市盈率19倍，维持“买入-A”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 111.55 | 156.14 | 189.93 | 240.37 | 328.19 | | 净利润 | -53.19 | -18.22 | 69 | 1305 | 2282 | | 毛利率 | -9.9 | 2.6 | 10.9 | 17.2 | 21.4 | | EPS（摊薄） | -2.51 | -0.86 | 0.03 | 0.62 | 1.08 | | ROE | -108.9 | -26.9 | 1.0 | 16.7 | 27.4 | | P/E | -4.7 | -13.8 | 361.8 | 19.2 | 11.0 | | P/B | 7.1 | 4.9 | 4.8 | 4.1 | 3.2 | ### 业务亮点 - **ABC组件出货增长显著**：2026H1出货9.39GW，环比增长50%以上，其中Q2单季出货5.3GW，创历史新高。 - **海外市场拓展迅速**：海外收入占比超55%，销量同比增长超90%，已进入全球79个国家。 - **技术领先**：第四代ABC组件量产效率达26%，远超行业强制能效标准（BC组件3级准入效率23.5%），具备显著竞争优势。 - **订单充足**：滚动在手订单超10GW，公司坚持价值定价模式，业务前景乐观。 ### 风险提示 - 汇率波动风险 - 全球化贸易政策风险 - 行业需求波动风险 - 供应链稳定性风险 ## 投资建议 - **评级**：买入-A（维持） - **理由**：公司Q2财务状况明显改善，盈利能力边际提升，ABC组件业务增长强劲，技术优势明显，未来盈利预期乐观。 - **估值**：2027年动态市盈率19倍，2028年市盈率11倍，估值合理。 ## 财务分析 ### 资产负债表（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 74.98 | 94.75 | 87.21 | 107.31 | 112.45 | | 现金 | 19.14 | 36.79 | 18.99 | 19.23 | 16.41 | | 应收票据及应收账款 | 10.85 | 17.00 | 17.54 | 22.52 | 24.36 | | 预付账款 | 0.405 | 0.331 | 0.619 | 0.646 | 0.812 | | 存货 | 25.50 | 24.83 | 31.59 | 42.13 | 43.80 | | 其他流动资产 | 15.44 | 12.82 | 12.90 | 16.96 | 19.76 | | 非流动资产 | 270.25 | 255.35 | 293.53 | 282.34 | 279.34 | | 负债合计 | 295.70 | 279.89 | 309.84 | 309.41 | 287.78 | | 股东权益 | 35.54 | 51.38 | 52.06 | 61.01 | 79.07 | ### 现金流量表（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | -45.20 | 23.27 | 4.06 | 28.96 | 69.48 | | 投资活动现金流 | -19.60 | -28.42 | -52.78 | -6.03 | -16.17 | | 筹资活动现金流 | 54.62 | 9.86 | -57.36 | -26.43 | -30.21 | ## 结论 太阳能公司2026H1业绩环比改善，ABC组件业务增长迅速，技术领先，市场拓展积极。尽管上半年仍面临亏损，但公司通过技术升级与产能扩张，盈利能力逐步恢复。未来三年盈利预期显著提升，估值逐步回归合理区间，维持“买入-A”评级。