20220628-山西证券-爱旭股份-600732.SH-_黑洞_系列ABC组件发布_量产效率23.5_全球第一_7页_856kb

爱旭股份 (600732.SH) 总结

核心内容

爱旭股份于2022年6月28日发布“黑洞”系列ABC组件新产品，该产品以无银技术为核心，实现量产效率23.5%，在全球范围内处于领先地位。组件功率达到720W+，全生命周期发电量比传统PERC组件高出11.6%，BOS成本预计降低约3%，并具有优异的性能指标，如首年衰减小于1%、逐年衰减小于0.35%、功率温度系数-0.29%/℃，以及15年产品质保和30年功率质保。公司正通过其全资子公司赛能数字能源，推动向一体化能源解决方案服务商的转型，打造“源网荷储”零碳能源管理平台。

主要观点

• 技术突破：爱旭股份的“黑洞”系列ABC组件具有无银技术，显著提升组件效率和降低成本，量产效率达到23.5%，高于全球所有正在量产的组件效率。
• 性能优势：组件外形美观，适合分布式及BIPV建筑光伏应用，具有更低的衰减率和更优的功率温度系数。
• 战略合作：公司与“华为+华发”等重要合作伙伴签署战略合作协议，有助于获得稳定的上游原材料供给、组件代工平台、下游销售渠道及数字能源互联接口。
• 转型方向：通过“云、边、端”一体化解决方案，公司正致力于成为零碳能源管理平台的服务商，为政府、企业及本地伙伴提供多种商业模式服务。
• 财务预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.5亿元、28.0亿元、43.7亿元，2022年动态市盈率约为54.4倍（考虑缩股赔偿后约30倍），维持“买入-A”的投资评级。

关键信息

产品亮点

• 组件效率：23.5%，全球第一。
• 功率：720W+。
• 全生命周期发电量：比传统PERC组件高11.6%。
• BOS成本：预计降低3%。
• 衰减率：首年小于1%，逐年小于0.35%。
• 功率温度系数：-0.29%/℃。
• 质保：15年产品质保，30年功率质保。

合作伙伴

• 华发集团城运公司
• 华为数字能源
• 零碳产业运营中心（深圳）
• 能辉科技
• 光谷云联
• 山西杰瑞新能源
• 江苏睿熠奥新能源

产品竞争力

• 技术来源：基于爱旭的电池和组件产品技术。
• 数字技术：依托“云（响应需求）边（部署接入）端（能源接口）”架构和AI能源调度算法。
• 市场定位：适用于分布式及BIPV建筑光伏领域。

财务数据

• 2022年预测数据：

  • 营业收入：35,666百万元
  • 归母净利润：13,540百万元
  • 毛利率：12.1%
  • 净利率：3.8%
  • ROE：19.5%
  • P/E：54.4倍
  • P/B：11.5倍

• 2023年预测数据：

  • 营业收入：33,805百万元
  • 归母净利润：28,020百万元
  • 毛利率：20.0%
  • 净利率：8.3%
  • ROE：28.9%
  • P/E：26.3倍
  • P/B：8.0倍

• 2024年预测数据：

  • 营业收入：46,761百万元
  • 归母净利润：43,660百万元
  • 毛利率：18.7%
  • 净利率：9.3%
  • ROE：31.1%
  • P/E：16.9倍
  • P/B：5.5倍

风险提示

• 新技术后续扩产不及预期
• 原材料价格大幅波动

投资建议

• 评级：买入-A
• 理由：公司产品技术领先，具有显著的市场竞争力和增长潜力，且在与重要合作伙伴的战略合作中展现出良好的发展前景。

估值与成长性

• 成长能力：2022年营业收入同比增长130.5%，营业利润增长879.3%，归属于母公司净利润增长-1178.4%。
• 获利能力：毛利率和净利率逐步提升，ROE显著增长。
• 偿债能力：资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率有所改善。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率提升，应付账款周转率稳定。
• 估值比率：P/E和P/B逐步下降，EV/EBITDA显著降低，显示估值趋于合理。

图表与数据来源

• 图表：包括公司市场表现、财务数据、产品详情、合作伙伴等。
• 数据来源：聚源数据、TaiyangNews、山西证券研究所。

投资评级说明

• 公司评级：买入-A（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）。
• 行业评级：领先大市（预计涨幅超越相对基准指数10%以上）。
• 风险评级：A（预计波动率小于等于相对基准指数）。

免责声明

• 本报告基于公司认为可靠的已公开信息，不保证其准确性和完整性。
• 投资有风险，入市需谨慎。
• 本报告不构成对任何人的投资建议。
• 公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。