20260429-交银国际证券-爱旭股份-600732.SH-1Q26毛利率大幅改善_高银价扩大ABC电池优势_6页_368kb

报告摘要

爱旭股份（600732 CH）作为光伏制造（电池片）领域的公司，在2026年一季度（1Q26）表现出显著的毛利率改善，尽管仍面临亏损，但其经营现金流保持稳定。公司正通过老旧产能的改造，逐步向ABC电池技术转型，以提升盈利能力并应对高银价带来的挑战。

毛利率显著改善：1Q26毛利率达到7.2%，较4Q25提升11.4个百分点，显示公司成本控制能力增强。
财务费用增加影响盈利：财务费用率上升至6.0%，主要受融资贴息减少和汇兑损益变化影响，拖累公司整体利润表现。
ABC电池技术优势明显：公司已掌握无银化电镀铜技术，使其ABC电池在高银价环境下具有显著的成本优势，盈利潜力优于传统TOPCon和PERC电池。
产能升级计划：公司计划将义乌基地四厂和滁州基地部分TOPCon产能升级为5GW和6GW ABC电池产能，预计将在3-4Q26陆续投产，总投资金额为16.65亿元。
盈利预测调整：基于18倍2027年市盈率，目标价下调至16.25元，潜在涨幅为10.4%。尽管短期业绩承压，但公司长期仍具增长潜力。
未来业绩展望：预计2026年至2028年收入将持续增长，净利润由负转正，净利率逐步提升，显示公司盈利能力有望增强。

收入：2024年为11,155百万人民币，2025年增长40%至15,614百万人民币，预计2026年增长42.9%至22,317百万人民币，2027年增长30.3%至29,071百万人民币，2028年增长16.2%至33,784百万人民币。
净利润：2024年亏损5,319百万人民币，2025年亏损1,822百万人民币，2026年预计盈利228百万人民币，2027年盈利1,910百万人民币，2028年盈利2,575百万人民币。
每股盈利：2024年为-2.91元，2025年为-0.86元，预计2026年为0.11元，2027年为0.90元，2028年为1.22元。
市盈率：2026年预计为136.8倍，2027年为16.3倍，2028年为12.1倍。
每股账面净值：2026年为2.535元，2027年为3.437元，2028年为4.653元。
市账率：2026年为5.81倍，2027年为4.28倍，2028年为3.16倍。
股息率：2024年至2028年均为0%。