20171226-川财证券-轻工制造行业2018年度策略报告_造纸正景气_包装迎拐点_家居盼成长_31页_1mb

造纸正景气包装迎拐点家居盼成长 ——轻工制造行业2018年度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了轻工制造行业在2017年的表现，并对2018年的发展趋势进行了展望。报告指出，造纸、包装印刷和家居三大子板块各有特点，造纸板块因供给侧改革和环保政策趋严，迎来景气周期；包装印刷板块在整合加速下有望迎来盈利拐点；家居板块则受益于消费升级，定制家居需求增长空间广阔。

主要观点

2017年回顾

• 造纸板块表现突出：受益于供给侧改革和环保政策，造纸行业盈利能力改善，行业龙头如晨鸣纸业、博汇纸业等表现优异。
• 定制家居表现抢眼：多家定制家居企业上市，整体增速良好，龙头公司如索菲亚、欧派家居等取得超额收益。
• 包装印刷板块低迷：受原材料价格上涨影响，板块整体表现不佳，但龙头企业具备更强的成本转嫁能力。

2018年展望

• 造纸板块：供需偏紧，国废价格有望继续上涨，龙头企业市场份额扩大，盈利改善。
• 包装印刷板块：行业整合提速，成本压力下降，盈利有望好转。
• 家居板块：地产调控对短期影响较大，但中长期来看，家居企业将逐步摆脱地产周期，定制家居增长空间广阔。

关键信息

造纸板块

• 驱动因素：供给侧改革+环保趋严。
• 细分产品：
  • 白卡纸：供需偏紧，价格有望继续上行。
  • 铜版纸：集中度高，现有格局维持。
  • 双胶纸：行业门槛低，业绩弹性有限。
  • 生活用纸：受益于消费升级，市场规模扩大。
• 政策影响：外废进口限制导致国废价格上涨，造纸企业盈利改善。
• 重点公司：山鹰纸业、中顺洁柔、晨鸣纸业、博汇纸业、太阳纸业。

包装印刷板块

• 行业现状：高度分散，中小企业多，成本压力大。
• 趋势：成本压力下降，盈利有望好转；行业向高端产品转型。
• 整合加速：龙头企业通过并购扩大产能，提升市场地位。
• 重点公司：裕同科技、合兴包装。

家居板块

• 市场表现：整体弱于大盘，但定制家居表现突出。
• 增长驱动：消费升级、渠道下沉、产品品类扩展。
• 地产影响：短期承压，但长期关联性减弱。
• 重点公司：金牌橱柜、帝王洁具、丰林集团、索菲亚、欧派家居。

板块估值与标的推荐

• 板块估值：轻工制造板块PE为28倍，低于历史平均水平，具有估值优势。
• 子板块估值：
  • 造纸板块PE为17.94倍（估值最低）。
  • 包装印刷板块PE为32.33倍。
  • 家居板块PE为35.37倍。
• 重点推荐标的：
  1. 山鹰纸业：受益于供给侧改革和产品涨价，盈利持续改善。
  2. 中顺洁柔：国内生活用纸龙头，受益于消费升级。
  3. 金牌橱柜：渠道下沉，业绩持续向好。
  4. 帝王洁具：双主营业务齐头并进，拓展高端市场。
  5. 丰林集团：人造板行业龙头，绑定定制家居龙头，增长确定性强。
  6. 裕同科技：包装印刷龙头，有望在整合中迎来业绩拐点。

风险提示

• 宏观经济不及预期：影响行业整体发展和盈利水平。
• 原材料价格波动：如废纸和木浆价格变化，影响造纸和包装印刷行业利润。
• 政策风险：房地产限购政策可能对家居板块需求造成影响。

总结

2018年轻工制造行业整体呈现周期与消费并行的发展格局，其中造纸板块因政策和环保因素持续景气，包装印刷板块因整合加速迎来盈利拐点，而家居板块则在消费升级推动下逐步摆脱地产周期，定制家居需求增长空间广阔。龙头企业凭借渠道、技术、品牌等优势，有望在各自领域实现市场份额和盈利的双重提升。