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轻工制造行业2017年中期投资策略总结

核心内容

本报告为2017年7月14日发布的轻工制造行业深度报告，重点分析了造纸与家具两大子行业的发展现状及投资策略，同时对包装印刷等其他子行业进行了简要点评。报告指出，轻工制造行业整体表现不佳，但部分细分领域如造纸和定制家居呈现出结构性增长。

主要观点

• 造纸行业：经过两年的触底反弹，2017年上半年业绩表现良好，环保政策推动行业集中度提升，龙头企业受益明显。当前估值低于十年平均值，具有较大弹性。
• 家具行业：整体保持稳步增长，其中定制家具市场前景广阔，龙头企业增速远超行业平均水平。行业集中度提升趋势明显，预计下半年继续受益于房地产去库存及消费升级。
• 包装印刷行业：行业集中度较低，面临整合压力。环保政策趋严及原材料价格上涨推动中小企业退出，龙头公司如裕同科技将受益于行业整合。

关键信息

1. 2017年轻工板块行情回顾

• 2017年年初至7月7日，申万轻工指数下跌5.35%，跑输沪深300指数。
• 家具和造纸板块表现较好，分别上涨4.93%和8.85%。
• 各子板块表现分化明显，其中文娱用品及其他轻工制造板块下跌幅度较大。

2. 轻工子板块估值情况

• 造纸板块市盈率23.74倍，低于十年平均值32倍。
• 家具板块市盈率39.98倍，处于较高水平。
• 包装印刷板块市盈率43.39倍，高于行业平均水平。
• 其他家用轻工、文娱用品及其他轻工制造板块市盈率较高，估值偏高。

3. 2017年轻工行业投资策略

• 造纸板块：推荐龙头企业如中顺洁柔、博汇纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业等，因其估值较低，业绩增长确定性强。
• 家具行业：推荐定制家居龙头企业如欧派家居、顾家家居、尚品宅配及二线品牌喜临门等，受益于行业集中度提升及消费升级。
• 包装印刷行业：推荐裕同科技，因其客户结构优质，技术壁垒高，未来有望在行业整合中受益。

重点公司主要财务数据

风险提示

• 宏观经济波动
• 原材料价格波动
• 人民币汇率大幅波动
• 房地产销售下行
• 国企改革不达预期

行业趋势与机会

• 定制家居成为家具行业增长新引擎，龙头公司增速远高于行业均值。
• 造纸行业集中度提升，环保政策利好龙头企业。
• 包装印刷行业面临整合，优质客户和技术创新是关键。
• 消费升级趋势明显，消费者更关注产品品质与品牌，利好龙头公司。

未来展望

• 2017年下半年建议配置低估值、增长确定性强的个股。
• 造纸板块与定制家具板块是重点推荐领域。
• 预计未来三年内，造纸与家具行业将持续受益于政策利好与消费升级，龙头企业将获得更大发展空间。

投资建议

• 造纸行业：关注中顺洁柔、博汇纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业等。
• 家具行业：关注欧派家居、顾家家居、尚品宅配、喜临门等。
• 包装印刷行业：关注裕同科技，其在客户结构和技术创新方面具有明显优势。

行业集中度提升

• 家具行业CR10不足3%，集中度提升空间广阔。
• 定制家居企业增长迅速，品牌影响力和客户粘性增强。
• 造纸行业集中度逐步提升，环保政策加速落后产能淘汰。

消费升级与行业趋势

• 消费者对产品质量、品牌、服务要求提高，利好龙头。
• 年轻消费者成为主要购买群体，推动定制家居发展。
• 电商及互联网+模式助力行业整合与增长。

总结

2017年轻工制造行业整体表现不佳，但造纸和定制家具等细分领域展现出较强增长潜力。环保政策、行业整合、消费升级等因素共同推动龙头企业发展。建议关注造纸及定制家具行业的龙头企业，如中顺洁柔、裕同科技、欧派家居、顾家家居、尚品宅配及喜临门等，它们在估值、业绩增长及行业趋势方面均具备优势。