轻工制造行业2018年度策略报告：造纸正景气，包装迎拐点，家居盼成长-20171226-川财证券-31页-1mb

造纸正景气，包装迎拐点，家居盼成长

核心内容

本报告为川财证券股票研究部发布的轻工制造行业2018年度策略报告，分析了造纸、包装印刷和家居三大子板块在2017年的表现，并对2018年的投资趋势和标的进行了展望。

主要观点

2017年回顾

• 造纸板块表现突出：受益于供给侧改革和环保政策加码，造纸行业去产能加速，行业集中度提升，国废价格大幅上涨，带动下游纸品价格上涨，造纸企业业绩大幅改善，行业龙头领跑。
• 定制家居表现抢眼：2017年多家定制家居企业密集上市，板块整体表现强势，部分企业实现高增长。
• 包装印刷板块低迷：受原材料成本上涨影响，整体表现不佳，个股分化明显。

2018年展望

• 造纸板块景气度延续：供给侧改革和环保趋严持续，国废价格有望继续上行，箱板瓦楞纸行情看涨，龙头企业将受益于市场份额提升和盈利能力改善。
• 包装印刷迎来盈利拐点：成本压力有望缓解，行业集中度提升，龙头企业议价能力增强，盈利预期改善。
• 家居板块摆脱地产束缚：地产调控对短期需求有一定压制，但长期来看，定制家居板块受益于消费升级，增长空间广阔，龙头有望持续受益。

关键信息

造纸板块

• 供需偏紧：供给侧改革与环保趋严是主要驱动因素，外废进口受限，国废价格持续上涨。
• 子板块表现：
  • 白卡纸：供需格局偏紧，价格有望继续上行。
  • 铜版纸：行业集中度高，现有格局维持。
  • 双胶纸：行业门槛低，业绩弹性小。
  • 生活用纸：受益于消费升级，行业格局持续优化。
• 相关标的：山鹰纸业、中顺洁柔、晨鸣纸业、博汇纸业、太阳纸业。
• 趋势判断：中长期上涨逻辑明确，继续看好造纸板块。

包装印刷板块

• 整合提速：行业集中度提升，中小产能被淘汰，龙头企业议价能力增强。
• 盈利拐点可期：成本压力有望缓解，行业盈利改善。
• 需求转向高端：消费升级带动高端包装需求，行业向服务转型。
• 相关标的：裕同科技、合兴包装。
• 趋势判断：2018年有望迎来业绩好转。

家居板块

• 地产调控影响：短期承压，但中长期关联性减弱，增长空间广阔。
• 定制家居崛起：符合现代消费习惯，渗透率低，品牌认知提升，增速高于行业平均水平。
• 销售渠道下沉：三四线城市需求空间大，龙头有望通过渠道下沉抢占市场。
• 相关标的：金牌橱柜、帝王洁具、丰林集团、索菲亚、欧派家居。
• 趋势判断：继续看好定制家居龙头，行业逐步摆脱地产周期。

板块估值及推荐标的

• 轻工制造板块PE为28倍，低于历史平均水平，具有估值优势。
• 造纸板块PE为17.94倍，为三个子板块中最低，前景较好。
• 包装印刷板块PE为32.33倍，家居板块PE为35.37倍。
• 重点推荐标的：
  • 山鹰纸业（600567.SH）：受益于箱板瓦楞纸价格上涨，盈利能力有望改善。
  • 中顺洁柔（002511.SZ）：国内生活用纸龙头，受益于消费升级。
  • 金牌橱柜（603180.SH）：定制橱柜口碑良好，渠道下沉加速。
  • 帝王洁具（002798.SZ）：亚克力板龙头，拓展高端陶瓷业务。
  • 丰林集团（601996.SH）：人造板行业龙头，深度绑定定制家居企业。
  • 裕同科技（002831.SZ）：纸包装龙头，有望受益于行业整合。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响行业整体发展和盈利能力。
• 原材料价格波动：废纸和木浆价格波动将对产业链利润产生影响。
• 政策风险：房地产限购政策可能对家居板块需求造成影响。

重要声明

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