20170310-兴业研究-评2017年2月通胀数据_分化的物价_11页_626kb

2017年2月通胀数据分化分析总结

核心内容

2017年2月，中国CPI与PPI同比走势出现明显分化。PPI同比大幅上升至 7.8%，创8年新高，而CPI同比则回落至 0.8%，显示物价结构性上涨与整体物价温和下行并存的特征。

主要观点

• PPI同比显著上涨：2月PPI同比上涨至 7.8%，较上月 6.9% 上升0.9个百分点，创下2008年10月以来最高值。
• CPI同比明显回落：2月CPI同比为 0.8%，较上月 2.5% 下降1.7个百分点，主要受春节错位及高基数影响。
• PPI与CPI分化原因：PPI上涨主要由翘尾因素推动，而CPI回落则因食品价格同比基数偏高及春节效应消退。
• PPI上涨难以传导至CPI：由于第二产业就业尚未明显复苏，PPI上涨对CPI的传导仍不显著。
• 3月PPI同比或回落：南华综合指数同比领先PPI同比约2个月，且油价上涨动能不足，预计3月PPI同比难以突破2月高位。
• CPI同比有望回升：春节效应消退后，3月CPI同比可能有所反弹，但食品价格为负的现象可能持续一段时间，反弹幅度有限。

关键信息

1. PPI同比创8年新高

• 翘尾因素：2月PPI翘尾因素接近 6.4%，为全年最高，是PPI同比大幅攀升的主要原因。
• 环比走势：PPI环比连续两个月回落，2月环比为 0.6%，较上月 0.8% 回落0.2个百分点。
• 行业拉动：
  • 化学制造业拉动 0.17%
  • 黑色金属加工业拉动 0.16%
  • 有色金属加工业拉动 0.11%
• 煤炭价格回落：2016年底快速上涨的煤炭价格已出现回落，2月煤炭采选业PPI环比下降至 0.1%。
• 政策影响：发改委表示“276个工作日”措施将放松，未来煤价仍有下行空间。
• 钢材价格：2月钢材价格指数环比上涨 3.6%，带动黑色金属加工业PPI环比上涨 2.3%，但房地产投资增速趋缓可能抑制钢价上涨。

2. 油价上涨动能不足

• 油气开采业PPI环比滞后：1月布油现货价格环比上涨近 2%，带动2月油气开采业PPI环比上涨 1.1%。
• 库存数据：3月9日EIA数据显示美国商业原油库存达到有记录以来最高水平，显示油价上涨动能不足。
• 3月PPI环比预期：预计3月油气开采业PPI环比将出现回落。

3. CPI同比回落原因

• 春节错位：2017年春节在1月，导致2月食品和服务价格同比偏低。
• 高基数效应：2016年同期食品价格处于上行周期，进一步拉低2月食品CPI同比。
• 食品价格下行：猪肉和鲜菜价格进入下行周期，2月鲜菜和猪肉CPI同比分别下跌 26% 和 0.9%。

4. CPI同比反弹预期

• 3月CPI同比有望回升：春节效应消退后，CPI同比可能出现回升。
• 食品价格为负现象：食品CPI同比为负的现象已持续多年，通常不是单月现象，反弹幅度有限。

结论

2017年2月，CPI与PPI同比走势分化，PPI因翘尾因素和部分行业价格回升而大幅上涨，而CPI因春节错位和高基数效应明显回落。预计3月PPI同比将有所回落，但上半年PPI同比仍将保持较高水平。CPI同比可能在3月出现小幅回升，但食品价格为负的现象仍可能持续，反弹空间有限。整体来看，物价分化反映经济结构的不均衡，需关注后续政策和市场变化对物价的影响。