2021-10-24-招商银行-2021年9月物价数据点评_供给约束继续推升PPI_3页_911kb

快评号外第 364 期（2021 年 10 月 15 日）
供给约束推升 PPI
——2021 年 9 月物价数据点评

一、CPI：下行压力主要受供给端拖累

1. 数据概况： 9 月 CPI 同比增长 0.7%，较前值下降 0.1 个百分点。核心 CPI 与上月持平。
2. 下行原因：
   • 翘尾因素回落（约0pct，较上月降0.2pct）
   • 新涨价因素增加（约0.7pct，较上月增0.1pct）
   • 食品价格显著下滑（9月同比下降5.2%，降幅扩大1.1pct，影响CPI下降约0.98pct），其中猪肉（同比降46.9%，影响CPI降约1.12pct）是主要拖累。
   • 非食品价格上涨（同比增2.0%，涨幅扩0.1pct，影响CPI升约1.65pct），但受消费低迷影响，工业消费品价格上涨有限。
3. 未来展望：
   • 经济下行和疫情持续压制消费。
   • 年内猪肉价格预计保持低位。
   • CPI 继续低位波动，可能因基数因素年底略有上升。

二、PPI：供给端约束驱动再创新高

1. 数据概况： 9 月 PPI 同比增长 10.7%，创历史新高，涨幅较前值上升 1.2 个百分点。PPI-CPI剪刀差扩大至10pct。
2. 上行原因：
   • 供给端约束强化：国内因素成为主导（“双控”政策影响下）。
   • 国际传导向上：大宗商品价格指数上行加快。
   • 涨价主要集中在上游：生产资料价格同比增速扩大（同比增长14.2%，拉动PPI增长10.6pct），能源类（煤、油、化工、金属）等行业贡献显著。
3. 未来走势关键因素：
   • 政策松紧：短期内供需格局决定价格。发改委调控煤炭供应可能缓解，但能耗强度约束限制高耗能复产，价格回落空间有限。
   • 剪刀差影响：需求疲软，下游企业成本向下游传导不畅，行业利润承压。
4. 未来展望：
   • PPI 高位维持。
   • 若政策不放松，不排除突破新高可能。