20240112-国金证券-2023年12月物价点评_物价的结构分化_8页_921kb

物价结构分化及12月数据回顾

一、当前情况

• CPI：12月同比增速-0.3%，连续3个月负值，环比由负转正至0.1%
  • 食品环比由降转涨至0.9%，主因寒潮推高鲜菜鲜果及水产储运成本
  • 非食品环比-0.1%，受国际原油价格回落拖累，交通通信等消费略回升
• PPI：12月同比增速-2.7%，环比持平于-0.3%，生产资料拖累明显

二、未来展望

• CPI：2024年中枢或在0.5%左右
  • 春节可能扰动1月数据，2月回升至阶段性高点
  • 后三季度温和震荡（0.4%附近），四季度后回升至1.2%
• PPI：全年中枢或在0.2%，中性情景呈"N"型，三季度或达峰值
  • 原油链对工业品涨价负面影响较大，需求修复弹性待观察

三、驱动因素

• 食品端短暂上行但不足以支撑整体通胀
• 服务业需求边际回暖，但政策与基本面变化成为债市核心矛盾
• 原油价格回落与产能去化压力继续抑制价格修复

四、风险提示

• 猪价大幅反弹或疫情影响经济修复节奏