20210809-开源证券-宏观经济点评_通胀传导加速显现_7页_626kb

报告摘要

2021年7月，中国物价数据呈现出CPI与PPI双升趋势，表明通胀传导机制正在加速显现。CPI同比降幅收窄，核心CPI显著回升，而PPI同比超预期上涨，显示上游原材料涨价对中下游行业的影响进一步扩大。

CPI降幅收窄，核心CPI回升
7月CPI同比降至1%，环比由负转正至0.3%。核心CPI同比上涨至1.3%，环比由负转正至0.3%，较上月上涨0.4个百分点。
- 食品价格拖累减弱，环比降幅收窄至-0.4%，主因猪价拖累减弱，鲜菜和蛋类价格由负转正。
- 非食品价格上涨，环比涨幅扩大至0.5%，其中交通通信和文教娱价格涨幅明显，分别扩大1.4和1.2个百分点。
PPI超预期上涨，传导效应显现
7月PPI同比上涨9%，环比上涨0.5%。生产资料涨幅扩大，生活资料由负转正。
- 上游行业如煤炭开采、石油开采涨幅显著扩大，分别为6.6%和5.9%。
- 化学纤维、化学制品等与原材料涨价相关的行业由负转正或涨幅扩大，显示出成本压力向中下游传导。
- 部分中下游行业如通信制造、电热供应、纺织服装、印刷复制等，环比涨幅扩大或由负转正。
通胀传导或被低估，潜在风险推升通胀预期
PPI与CPI剪刀差扩大至8%，反映上游成本压力向下游传导。剔除猪肉后，CPI同比达2.6%，创近年新高。
- 随着原材料价格高位持续，成本压力可能进一步显性化，影响终端消费价格。
- 猪肉供给收缩风险存在，下半年需求季节性回升或带动猪价修复，对CPI拖累收窄。
- 服务业价格在疫情反复后可能出现补偿性上涨，干扰通胀预期。

CPI数据
- 同比：1%（较上月回落0.1%）
- 环比：0.3%（由负转正）
- 核心CPI同比：1.3%（较上月上涨0.4%）
- 核心CPI环比：0.3%（由负转正）
PPI数据
- 同比：9%（较上月扩大0.2%）
- 环比：0.5%（较上月扩大0.1%）
- 生产资料同比：12%（较上月扩大0.2%）
- 生活资料环比：0.1%（由负转正）
行业表现
- 煤炭开采：环比上涨6.6%
- 石油开采：环比上涨5.9%
- 化学纤维：环比由负转正至1.8%
- 化学制品：环比上涨0.8%
- 通信制造：环比上涨0.6%
- 电热供应、纺织服装、印刷复制：环比由负转正
风险提示
- 供给短缺持续
- 需求加速修复
- 潜在的涨价风险可能阶段性推升通胀预期