20211014-上海证券-2021年9月物价数据点评_PPI向CPI传导有限_10页_925kb

2021年9月CPI与PPI数据总结

核心内容

2021年9月，中国CPI与PPI数据呈现显著分化，CPI低位运行，PPI屡创新高，反映出经济复苏乏力与工业品价格持续上涨的双重局面。这一价格结构分化进一步加深，对经济和市场预期产生重要影响。

主要观点

CPI低位运行，结构性拖累明显

• CPI同比上涨0.7%，环比持平，涨幅较上月略有回落。
• 食品价格拖累CPI，其中猪肉价格同比下降5.1%，降幅扩大3.7个百分点；鲜菜、鲜果价格分别下降2.5%和0.8%。
• 非食品价格略有回升，工业消费品和服务价格分别上涨0.3%和1.4%，但整体对CPI的拉动有限。
• 核心CPI保持平稳，显示经济仍处于底部徘徊阶段，需求疲弱。

PPI屡创新高，工业品价格上涨显著

• PPI同比上涨10.7%，环比上涨1.2%，涨幅较上月扩大。
• 煤炭价格成为主因，煤炭开采和洗选业同比上涨74.9%，带动PPI上涨约8.42个百分点。
• 电力紧缺影响工业品价格，限电限产对高能耗企业造成压力，进一步推高相关工业品价格。
• 其他行业价格上涨，包括石油化工、黑色金属冶炼、有色金属冶炼等，合计影响PPI上涨约8.42个百分点。

关键信息

CPI数据详情

PPI数据详情

事件影响

经济“底部徘徊”特征不变

• CPI低位与PPI高位并存，价格结构分化加剧，显示经济仍处于底部徘徊阶段。
• 内生增长动力逐步显现，但短期内仍受疫情和楼市泡沫影响，经济复苏节奏缓慢。

滞涨忧虑加深，市场波动上升

• 国际大宗商品持续上涨，国内企业经营压力未缓解，未来经济短期走软压力较大。
• 煤炭价格上台阶，推动PPI高位运行时间超出市场预期，引发滞涨担忧。
• 市场波动预计延续1-2季度，需关注政策调整与通胀变化。

事件预测

PPI高位运行时间或延长

• 煤炭价格“J”型波动上行，未来可能进入稳中回落阶段。
• 有色金属和能源价格受国际市场影响较大，钢铁价格已开始回落。
• PPI顶部运行时间受国际货币收缩政策和供给冲击消除节奏影响，可能延长。

风险提示

• 通胀持续上行：若大宗商品价格持续上涨，可能进一步推高PPI。
• 货币政策超预期改变：若通胀压力增大，降息或延后。
• 疫情反复：疫情对经济的短期冲击可能持续，甚至演变为长期影响。

投资评级说明

• 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者，强调安全性与收益性。
• 配置级：适用于银行、保险，侧重配置需求。
• 投资级：适用于基金、券商、专业投资者，以收益为主。
• 回避级：适用于流动性差、风险高的投资标的。

数据来源

• 国家统计局
• Wind数据库
• 上海证券研究所