20210615-东方金诚-2021年5月物价数据点评_5月工业品价格冲顶_CPI涨幅继续处于明显低位_11页_3mb

报告摘要

2021年5月工业品与消费品价格走势分析总结

核心内容

2021年5月，中国CPI同比上涨1.3%，PPI同比上涨9.0%，显示物价走势出现明显分化。CPI涨幅偏低，PPI则创下了2008年以来的新高，但PPI向CPI的传导效应依然较弱，表明国内经济不存在普遍性通胀压力。

主要观点

CPI涨幅偏低：5月CPI同比涨幅为1.3%，较前值扩大0.4个百分点，但主要由翘尾因素拉动，而非新涨价因素推动。CPI仍处于明显低位，为货币政策留有操作空间。
PPI持续冲高：5月PPI同比上涨9.0%，涨幅较上月加快2.2个百分点，创下2008年以来最高水平。主要受国际大宗商品涨价影响，国内工业品价格也同步上涨。
PPI与CPI分化明显：核心CPI同比涨幅仅为0.9%，环比仅上涨0.1%，显著低于PPI涨幅，说明PPI高企并未有效传导至消费端。
食品价格抑制CPI上涨：5月食品价格同比小幅转正至0.3%，但猪肉价格持续下跌是主要抑制因素，鲜菜和鸡蛋价格同比涨幅扩大，成为CPI转正的主因。
非食品价格温和上行：主要受燃油价格上涨和居住服务价格上涨影响，非食品价格同比上涨1.6%，但涨幅有限，显示PPI对CPI的传导仍不显著。
监管层关注输入性通胀：面对PPI持续高企，监管层已采取保供稳价措施，抑制大宗商品非理性上涨，尤其对“黑色系”商品价格形成明显压制。
未来走势预测：预计6月CPI同比将升至1.6%，PPI同比将小幅回落至7.0%-8.0%，物价全面上涨压力依然不大，PPI高通胀的持续时间将成为政策关注重点。

关键信息

食品价格走势

环比：季节性回落，猪肉价格环比下降11.0%，鲜菜价格下行但同比涨幅扩大。
同比：小幅转正至0.3%，猪肉价格同比降幅扩大至23.8%，淡水鱼价格上涨带动水产品价格高位运行。
非食品价格：同比上涨1.6%，主要由燃油价格上涨和居住服务价格上涨推动，但涨幅有限。

PPI走势

同比：5月PPI同比上涨9.0%，创2008年以来新高，涨幅较上月加快2.2个百分点。
环比：上涨1.6%，涨幅较上月扩大0.7个百分点。
结构分化：生产资料PPI同比涨幅扩大，生活资料PPI涨幅有限，二者剪刀差扩大，反映输入性通胀特征明显，需求并未过热。

行业细分

生产资料PPI：
- 采掘工业同比涨幅达36.4%，原材料工业同比18.8%，加工工业同比7.4%。
- 环比涨幅分别加快至6.5%、2.1%和1.7%。
生活资料PPI：
- 食品类和衣着类环比走平，一般日用品和耐用消费品环比分别上涨0.4%和0.1%。
- 衣着和耐用消费品PPI同比仍为负值，反映终端消费尚未恢复至疫情前水平。

政策应对

监管层连续召开国常会，强调对大宗商品价格过快上涨的治理，重点在于保障供给和打击市场炒作。
保供稳价措施或将陆续出台，以稳定市场预期，支持下游中小企业复苏。

展望与判断

CPI：6月同比有望升至1.6%，但整体仍处于低位，难以形成全面通胀。
PPI：6月环比可能继续上涨，但涨幅将明显放缓，同比涨幅将进入回落通道。
通胀传导：当前PPI高企主要为输入性通胀，且传导至CPI的效应有限，显示国内需求仍偏弱，产能修复充分，民生商品供应充足。
货币政策空间：CPI低增速为货币政策留有较大操作空间，短期内大幅收紧可能性不大。

图表说明

图1：CPI同比增速，显示5月涨幅扩大。
图2：食品类各分项CPI同比增速，突出猪肉价格下降对整体食品价格的抑制作用。
图3：八类商品与服务CPI同比增速，反映非食品价格温和上涨。
图4：核心CPI与PPI环比增速，显示CPI与PPI走势分化。
图5 & 图6：PPI同比增速，显示5月创历史新高。
图7：5月中下旬“黑色系”商品价格大幅回落，反映监管政策见效。
图8 & 图9：国际与国内大宗商品价格走势，显示国际商品价格高位震荡，国内工业品价格持续上涨。
图10：生产资料各项PPI同比增速，显示采掘工业涨幅最大。
图11：生活资料各分项PPI同比增速，反映终端消费尚未恢复。

总结

2021年5月，中国CPI与PPI走势分化，PPI持续冲高而CPI涨幅明显偏低。食品价格因猪肉价格下跌抑制整体涨幅，非食品价格温和上涨主要由能源和居住服务推动。PPI高企主要受国际大宗商品涨价影响，国内需求未出现过热，且传导至CPI的效应有限。监管层已采取多项措施抑制价格过快上涨，未来保供稳价政策或将出台，以稳定市场预期并支持下游企业。预计6月CPI涨幅将小幅上升，PPI同比将见顶回落，整体通胀压力仍不大，为货币政策留下操作空间。

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