20171217-中泰证券-利率品周报_税改与加息齐飞_油价再起波澜；基础货币放_广义货币收_17页_1mb

中泰证券利率品周报2017-12-17总结

核心内容概览

本报告聚焦于2017年12月17日当周的全球金融市场动态，重点分析了美联储加息、美国税改进展、欧洲央行政策动向以及国际油价波动对市场的影响。同时，对国内利率品市场进行了回顾与展望，并提出了针对不同机构的市场策略建议。

主要观点与关键信息

一、美联储加息与税改影响

• 美联储如期加息：12月14日，美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率上调至1.25%-1.5%区间，这是2015年12月以来的第五次加息，也是年内第三次。

• 经济预期上调：美联储上调2018年和2019年GDP增长预期，分别至2.5%和2.1%；同时下调失业率预期至3.9%。

• 通胀目标逐步接近：预计2018年核心PCE通胀将达到1.9%，2019年达到2.0%。

• 利率点阵图：显示2018年可能加息三次，利率中枢预计在2.1%左右。

• 市场反应：美债收益率走低，黄金上涨，美元指数先跌后涨。

• 税改方案通过：美国参众两院达成一致，企业税从35%降至21%，个人所得税最高档降至37%。

• 税改影响：高收入群体受益更大，可能加剧贫富差距；对我国经济影响有限，因美国在我国外商直接投资中的占比已下降。

• 对债市影响：税改可能带动美国经济复苏，提升通胀预期，从而加快美联储紧缩节奏。

二、欧洲央行维持宽松政策

• 按兵不动：维持基准利率不变，月度QE规模从600亿欧元缩减至300亿欧元，持续至2018年9月。
• 经济与通胀预期上调：上调2018年通胀预测至1.4%，2020年GDP预测为1.7%。
• 退出宽松缓慢：由于欧元区通胀仍偏弱，退出宽松货币政策的过程将缓慢进行。

三、国际油价波动与供需分析

• 油价走势：受北海输油管道关闭和美国库存下降影响，油价先涨后跌，WTI原油冲击58美元，随后回落至57美元附近，布伦特原油一度站上65美元。
• OPEC减产执行率：达到年内新高115%，非OPEC减产执行率降至96%。
• 未来展望：预计2018年全球石油供给仍为过剩，下半年可能转为小幅缺口，WTI原油预计在55-60美元区间震荡。

四、国内利率品市场回顾

• 央行操作：全口径净投放1810亿元，其中逆回购净投放800亿元，MLF超额投放1010亿元。
• 市场反应：回购拆借利率走高，同业存单价格以涨为主，但净融资额大幅下滑，由438亿元降至-2126亿元。
• 一级市场：国债5Y品种认购倍数超3倍，国开债、口行债认购倍数均未超3倍。
• 二级市场：收益率以涨为主，但国债和国开债在周四、周五有所下行。

五、固定收益市场展望

• 流动性展望：下周央行有3500亿逆回购到期，但央行态度仍以稳为主，流动性预计平稳跨年。
• 中央经济工作会议：预计将坚持“稳中求进”基调，强调提升经济发展质量，货币政策可能保持稳健中性。
• 通胀影响：预计2018年全球通胀压力不大，对债市不构成显著负面压力。

六、市场策略建议

• 债市综合评分：本期为4，与上期持平，表明收益率高位震荡、临近下行。
• 不同机构策略：
  • 负债稳定机构（如大行、保险）：建议增加国债和地方政府债配置，以获取票息收益。
  • 负债不稳定机构（如基金、券商）：建议采用短久期防御策略，交易性机会不显著。

关键数据与事件

风险提示

• 监管风险超预期：可能对市场流动性造成冲击。
• 资金面超预期收紧：可能影响债市表现。
• 海外突发事件：如美国经济数据超预期或地缘政治风险可能引发市场波动。

投资建议

• 国债与地方政府债：适合追求票息价值的机构配置。
• 短久期债券：适合负债不稳定的机构，以防御市场不确定性。
• 信用债与政策性金融债：面临利差走阔压力，需谨慎对待。

附注

• 报告由中泰证券研究所发布，分析师为齐晟、韩坪。
• 报告基于公开数据与市场分析，不构成投资建议，仅作参考。