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央行象征性加息，流动性延续紧平衡 ——宏观经济周报20171217总结

核心内容

2017年12月14日，中国人民银行宣布上调公开市场逆回购操作中标利率和MLF操作利率各5个基点（BP），分别达到2.5%和2.8%。此次加息幅度低于市场预期，但有助于引导市场利率预期，防止金融机构过度加杠杆，对控制宏观杠杆率具有积极作用。同时，央行进行了300亿元7天逆回购和200亿元28天逆回购操作，公开市场操作净投放货币800亿元，显示流动性仍保持紧平衡状态。

主要观点

1. 央行政策动向

• 利率调整：央行小幅上调逆回购和MLF利率，但幅度低于市场预期。
• 流动性管理：通过公开市场操作净投放货币800亿元，维持市场流动性稳定。
• 政策意图：防止金融机构过度扩张，控制宏观杠杆率。

2. 财政政策动向

• 出口关税调整：自2018年1月1日起，取消钢材、绿泥石等产品的出口关税，适当降低其他产品的出口关税。
• 进口暂定税率调整：恢复执行废镁砖、废钢渣、废矿渣等商品的最惠国税率。
• 信息技术降税：2018年7月1日将启动信息技术产品的第三次降税，推动相关产业发展。

3. 清洁取暖规划

• 政策目标：到2021年北方地区清洁取暖率将达70%，替代散煤1.5亿吨。
• 实施重点：主要针对雾霾严重城市，推动散煤供暖清洁化。

4. 人工智能产业发展

• 行动计划：工信部发布《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划（2018-2020年）》。
• 发展预期：智能网联汽车、服务机器人、无人机等产品将实现技术突破和规模化应用，部分产品达到国际先进水平。

实体经济观察

下游：地产销售景气度回落

• 30大中城市商品房成交面积环比下降6.96%。
• 汽车半钢胎开工率上升5.27%。

中游：水泥价格持续上涨

• 水泥价格环比上涨2.17%。
• 高炉开工率环比下降0.23%，钢铁价格小幅上升。
• 六大发电集团日均耗煤量上升3.35%，煤炭库存下降7.60%。
• 铁矿石价格小幅上涨，库存量小幅上升。

上游：LME金属价格反弹

• LME金属除锡外价格普遍上涨，其中铜、铝涨幅较大，分别上涨3.01%和3.42%。
• 南华工业品指数、CRB现货指数小幅下降，但CCBFI综合指数大幅上升7.90%。
• 布油价格高位震荡，动力煤价格保持平稳，波罗的海干散货指数升速放缓。

价格：食品价格温和上升

• 果价环比上涨1.73%，菜价、猪价、蛋价均小幅上升，分别为0.87%、0.98%和1.02%。

流动性：市场利率总体上升

• 隔夜SHIBOR、1周SHIBOR分别上升11.6BP和7.2BP。
• 银行间质押式回购利率上升59.16BP。
• 1年、5年期国债收益率分别上升2.35BP和0.06BP，10年期国债收益率下降1.98BP。

风险提示

• 经济下行风险：若经济增速低于预期，可能影响政策效果。
• 市场波动风险：利率和价格波动可能超出预期，影响市场稳定性。

相关研究

1. 2018年宏观经济展望
2. 制造业复苏分析
3. 地方债举债空间研究
4. 商品市场趋势分析
5. 去杠杆与稳增长平衡研究

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