全球视角系列：全球“紧货币宽财政”已在路上-20171218-兴业证券-15页-1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年12月全球主要经济体的财政与货币政策动向，以及海外市场动态，揭示了“紧货币宽财政”趋势的形成及对市场的影响。

主要观点

全球“紧货币宽财政”趋势已显现

• 美国：通过税改方案，进一步推动宽财政政策，企业税从35%降至21%，个人税制进行调整，包括提高儿童税收抵扣额度、取消部分抵扣项目等。
• 日本：跟随美国步伐，批准企业减税提案，为经济复苏提供支持，体现全球宽财政格局的进一步开启。
• 欧洲：美联储加息，欧央行和英央行维持利率不变，但对通胀和经济增长预期有所调整，通胀仍是主要关注点。

美联储加息与市场反应

• 美联储于12月14日加息25bp，将利率调至1.25%-1.5%区间，并预计2018年可能加息3次。
• 通胀仍是2018年加息路径的核心因素，但美国通胀仍偏弱，核心CPI小幅下滑，而油价上涨可能带来正向影响。
• 欧央行维持利率不变，但缩减QE规模至300亿欧元/月，预计2018年通胀复苏温和。
• 英央行维持利率不变，但英国通胀持续走高，货币政策面临边际性收紧压力。

海外市场动态

• 美元：在税改不确定性及美联储鸽派加息预期下，美元出现“V”型波动，黄金与日元上涨。
• 美股：税改推进提振市场情绪，美股表现强劲。
• 英镑：因脱欧谈判进展，英镑小幅受挫，但输入型通胀压力仍存在。
• 日元：日本央行维持宽松政策，但经济复苏和通胀回暖为政策调整提供空间。

关键信息

美国税改方案要点

1. 企业税：从35%降至21%，2018年立即实施。
2. 个人税：7档税率，最高档税率从39.6%降至37%。
3. 住房贷款利息抵扣：上限从100万美元降至75万美元。
4. 遗产税：起征点翻倍，但不取消。
5. 个人强制医保：废除奥巴马医改关键条款。

欧元区经济数据

• 12月制造业PMI初值60.6，服务业PMI为56.5，显示经济复苏动能强劲。
• ZEW经济情绪指数和投资者信心指数均处于历史高位，但小幅回调。
• 欧元区核心通胀复苏温和，失业率预期下降。

英国经济数据

• 11月CPI同比达3.1%，通胀压力上升，货币政策面临边际收紧。
• 就业市场改善，失业率上升至4.3%，但仍处于低位。
• 英国脱欧谈判进展，但不确定性仍存。

日本经济数据

• 10月核心机械订单同比明显反弹，显示企业投资意愿增强。
• 货币存量M2同比4.1%，M3同比3.5%，显示货币宽松。
• 日本央行维持宽松政策，但经济和通胀回暖为其政策调整提供空间。

结构清晰总结

一周聚焦

• 宽财政：美国税改方案通过，日本跟进减税。
• 紧货币：美联储加息，欧央行和英央行按兵不动。

全球市场动态

• 美元波动：受税改和加息预期影响，呈现“V”型。
• 黄金与日元上涨：避险情绪推动。
• 美股提振：税改不确定性消除，提振市场信心。
• 英镑下跌：脱欧谈判进展有限，输入型通胀压力。

海外数据详解

• 美国：零售销售同比反弹，但核心通胀疲软。
• 欧元区：制造业PMI高位攀升，经济复苏动能强劲。
• 英国：通胀继续走高，货币政策面临压力。
• 日本：机械订单增速明显反弹，经济和通胀逐步回暖。

投资评级说明

• 行业与公司评级基于相对大盘表现，分为推荐、中性、回避、买入、增持、减持等。
• 投资建议需以兴业证券研究所发布的完整报告为准。

联系方式

• 分析师：王涵、王轶君
• 研究助理：卓泓
• 联系方式：wanghan@xyzq.com.cn、wangyijun@xyzq.com.cn、zhuohong@xyzq.com.cn

附注

• 报告数据来源：CEIC、Bloomberg、兴业证券研究所
• 投资决策需谨慎，报告内容仅供参考，不构成投资建议。