20221222-中诚信国际-高收益债策略周报2022年第46期_中证协修订私募债负面清单_高收益债净价指数继续下行_16页_1mb

报告摘要

中诚信国际高收益债策略周报2022年第46期总结

核心内容

本报告总结了2022年12月9日当周中国高收益债券市场的运行情况、策略建议及风险动态。整体来看，高收益债市场在一级市场发行规模有所回升，但在二级市场净价指数继续下行，市场情绪偏谨慎，信用风险溢出效应及政策超预期收紧成为主要风险点。

主要观点

一、策略建议

高收益债财富指数走势
- 上周CCXI高收益债券财富指数继续下跌，12月9日指数点位为141.16，较前期下跌0.317%。
- CCXI高收益债券被动型财富指数跌幅为0.323%。
中证协修订私募债负面清单
- 修订内容包括四个方面：
  - 地方融资平台公司从特殊行业或类型的发行人中移除，新增“不符合地方政府债务管理规定或者本次发行新增地方政府债务”的负面情形。
  - 已发行公开债券违约成为负面清单内容，意味着私募债违约后发行人仍可申报公司债。
  - 新增“擅自违反前次公司债券申请文件中所作出的承诺，尚未完成整改的”情形，强化发行人承诺约束力。
  - 删除了担保公司、小额贷款公司的最低外部评级要求，拓宽其融资渠道。

关键信息

二、一级市场表现

发行情况
- 上周已出结果的高收益债券共27笔，发行总额154.45亿元，较前一周回升27.56亿元。
- 加权发行利率为6.70%，较前值上行21BP。
- 加权信用利差为438.23BP，较前值上行23.74BP。
主要发行主体
- 城投债发行规模靠前的有：武清经开（20亿元）、泰达城发（18.55亿元）、滨海建投（10亿元）。
- 非城投国企中，云投集团、金鼎控股等发行规模靠前。
- 非国有企业中，红豆集团发行5亿元，票面利率为6.55%。
表1：新发行高收益债券（前十）
- 详细列出了各发行主体的债券名称、发行规模、票面利率、信用利差及发行期限等信息。

三、二级市场表现

净价指数走势
- CCXI高收益债券被动型净价指数继续下跌，12月9日指数点位为97.28，较前期下跌0.462%。
- 各类主体净价指数均下跌，跌幅分别为：城投（0.500%）、非城投国企（0.347%）、非国有企业（0.163%）。
区域与行业表现
- 城投债重点区域净价指数均下跌，四川、浙江跌幅较大，分别为0.655%和0.640%。
- 产业债重点行业净价指数均下跌，建筑、交通运输行业跌幅较高。
成交规模
- 高收益债二级市场成交总额为1050.91亿元，较前值增加18.12%。
- 占二级市场狭义信用债成交总额的9.04%，与前值基本持平。
成交结构
- 成交收益率在6%-10%的高收益债成交规模占比为83.18%，较前值增加4.48个百分点。
- 投资型高收益债山东、四川区域城投交投活跃度上升。
- 投机型高收益债中，碧桂园获融资政策支持，累计成交15.26亿元。

四、估值偏离度分析

偏离度情况
- 偏离度绝对值在2%及以上的异常成交规模占比为17.78%，较前值减少0.68个百分点。
- 低于估价净价成交规模占比为45.99%，较前值减少5.97个百分点。
大额异常交易
- 单笔成交超3亿元的有“22寿光01”、“22滇池投资SCP003”。
- 低于估价净价成交的主体包括：碧桂园、旭辉集团、山东滕投等，偏离度绝对值超过17%。
- 高于估价净价成交的主体包括：旭辉集团、宝龙实业、中骏等，偏离度超过15%。
表4：成交偏离大的高收益债
- 详细列出了低于和高于估价净价成交的高收益债情况，包括发行人简称、债券名称、交易日期、偏离度等信息。

五、风险动态

违约及信用风险事件
- 荣盛房地产发展股份有限公司：展期“20荣盛地产MTN003”，展期至2024年12月10日，展期间计息利率不变，不另计罚息。
- 花王生态工程股份有限公司：发布兑付风险警示，存在无法偿还到期债务的风险。
无违约后续处置进展
- 当前无关于违约后续处置的进展信息。
无负面评级行动
- 当前无负面评级行动相关信息。

结论

本周高收益债市场整体表现偏弱，净价指数继续下行，成交规模虽有所回升但市场情绪仍偏谨慎。中证协修订私募债负面清单，有助于缓解部分发行人的融资压力，但高风险区域和弱资质发行人仍需关注。此外，碧桂园等房企获得政策支持，可能对市场情绪产生一定提振作用，但整体信用风险仍需警惕。投资者应密切关注市场动态及政策变化，合理评估风险。

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