20221222-中诚信国际-高收益债策略周报2022年第47期_基建REITs试点储备项目推进_高收益债净价指数延续下行_16页_1mb

高收益债策略周报2022年第47期总结

核心内容概述

本期报告主要分析了2022年12月16日至12月22日高收益债市场动态，包括一级市场发行情况、二级市场成交情况以及市场风险动态。报告指出，高收益债市场整体呈现净价指数下行、成交规模增加的态势，并强调了基础设施REITs试点对高收益债市场的影响。

主要观点

1. 债券市场走势

• CCXI高收益债券财富指数：上周继续下跌，12月16日指数点位为140.96，较前期下跌0.138%。
• 高收益债净价指数：继续下行，2022年12月16日为97.02，较前期下跌0.274%。
• 成交规模：高收益债二级市场成交总额为1375.63亿元，较前值增加30.90%。

2. 一级市场动态

• 发行规模：上周共发行42笔高收益债，发行总额210.17亿元，较前一周回升55.72亿元。
• 发行利率：加权发行利率为6.70%，与前值持平。
• 信用利差：加权信用利差为427.28BP，较前值下行10.95BP。
• 主要发行主体：
  • 城投债：武清经开、瀚瑞控股、滨海建投等发行规模靠前。
  • 非城投国企：平煤股份发行“22天安煤业MTN002”8.00亿元，票面利率为6.50%。
  • 非国有企业：无高收益债发行。

3. 二级市场动态

• 成交规模：高收益债二级市场成交规模增加近三成，涉及923个主体。
• 成交分布：
  • 投资型高收益债：成交规模占比86.79%，主要由国企主体主导。
  • 投机型高收益债：成交规模为181.71亿元，较前值增加4.97亿元，但成交规模较前值减少30.84亿元。
• 成交收益率：
  • 投资型高收益债成交收益率集中在6%-10%区间。
  • 投机型高收益债成交收益率在10%及以上。
• 异常交易：
  • 低于估价净价成交规模占比为45.59%，偏离度绝对值在2%及以上的异常成交规模占比为12.81%，较前值减少4.97个百分点。
  • 大额异常交易包括“22津渤海MTN004”、“21柳龙02”等。

4. 风险提示

• 信用风险溢出效应：需关注高收益债主体的兑付风险，尤其是近期面临兑付风险的“20明诚04”和“20沪世茂MTN001”。
• 政策超预期收紧：基础设施REITs试点储备项目征集，可能对高收益债市场产生影响。

5. 基建REITs试点

• 政策背景：北京发改委发布通知，征集九大行业基础设施REITs试点储备项目，包括交通、能源、市政、生态环保、仓储物流、园区、保障性租赁住房等。
• 试点条件：项目需满足权属清晰、土地使用依法合规、可转让性、收益稳定、资产具备一定规模等基本条件。
• 影响分析：扩大REITs试点范围有助于加速资金回流，缩短投融资周期，减轻地方财政和债务性资金依赖，降低地方政府和城投企业债务风险。

关键信息

• 高收益债净价指数：继续下行，西南区域（云南、四川）表现不佳，综合、煤炭行业跌幅较高。
• 投资型高收益债：国企主体成交明显增多，非城投国企成交规模增加89.00%，非国有企业成交规模减少5.19%。
• 投机型高收益债：民企交投延续缩量，旭辉集团多措并举筹集资金，但需持续关注其销售和融资进展。
• 异常成交：偏离度绝对值在2%及以上的异常成交规模占比为12.81%，较前值减少4.97个百分点。
• 风险事件：
  • 上海世茂股份有限公司面临兑付风险。
  • 武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司“20明诚04”展期。

市场动态

• 资金面：央行公开市场净投放1890亿元，资金利率全面上行。
• 利率债与信用债：收益率多数上行，信用利差延续走阔。
• 高收益债：一级市场发行规模回升，二级市场成交规模增加近三成。

总结

本期高收益债市场整体呈现净价指数下行、成交规模增加的态势，受政策影响，基础设施REITs试点储备项目征集对市场产生积极影响，有助于改善融资结构和降低债务风险。同时，需关注信用风险溢出效应及政策超预期收紧对市场的潜在影响。