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工程机械板块复苏将延续，建议把握周期性机会总结

核心内容

工程机械板块在2017年表现出强劲的复苏态势，分析师崔国涛认为该板块的复苏趋势将持续，并建议投资者把握周期性机会。报告通过销售数据、行业基本面、国际龙头公司（如卡特彼勒）的表现及市场配置情况，分析了工程机械行业的整体发展状况及未来潜力。

主要观点

• 销售数据强劲：2017年7月挖掘机销量同比增长108.95%，1-7月累计销量同比增长101.27%，接近2012年水平，但尚未达到2011年的峰值。
• 产品结构分化：小挖销量占比最高，中挖和大挖增速更快，反映基建、房地产及采矿业需求增长。
• 区域需求差异：西部地区整体需求最大，中部地区增速最快；小挖各地区销量接近。
• 行业基本面改善：基建和房地产投资维持高位，采矿业受益于供给侧改革，带动工程机械需求。
• 卡特彼勒业绩反转：公司2017年上半年实现业绩拐点，上调全年业绩预期，主要受益于亚太地区建筑机械销量提升及北美天然气压缩业务增长。
• 行业集中度提升：国内工程机械市场集中度提升，国产品牌市占率上升，行业格局逐步优化。
• 投资逻辑与建议：工程机械板块具备持续复苏潜力，建议关注龙头企业三一重工、徐工机械及零部件龙头恒立液压。

关键信息

销售数据

• 7月销量：7656台，同比增长108.95%
• 1-7月累计销量：8.27万台，同比增长101.27%
• 产品结构：小挖占比54%，中挖33%，大挖13%
• 区域结构：东部、中部、西部销量分别为2345、2007、2645台，市占率分别为33.51%、28.68%、37.80%

行业基本面

• 基建投资：2017年1-7月增速16.65%，虽有所放缓，但仍是重要支撑
• 房地产投资：2017年1-7月增速7.95%，超出市场预期
• 采矿业：受益于供给侧改革，主营业务收入增长26.60%，利润总额增长显著
• 开工小时数：小松7月开工小时数同比增长5.31%，反映真实需求改善

卡特彼勒表现

• 上半年业绩：营收211.53亿美元，同比增长6.82%；净利润9.94亿美元，同比增长21.07%
• 业务构成：建筑工程及资源业务为主要增长点，收入占比分别达42.65%和16.21%
• 区域增长：亚太地区为最大增长来源，北美地区收入占比最高
• 估值与股价：卡特彼勒估值长期处于折价状态，但股价持续跑赢指数，业绩驱动为主

市场配置与估值

• 基金配置：机械设备板块在2010四季度至2011年二季度处于超配状态
• 估值趋势：工程机械板块估值溢价率下降，市场关注提升
• 盈利预测：主要公司2017年预计净利润增长显著，未来三年盈利预期稳步上升

投资建议

• 短期建议：关注工程机械中期业绩同比大幅改善，把握周期性投资机会
• 中长期建议：行业集中度提升，未来将呈现强者恒强格局，建议关注三一重工、徐工机械及零部件龙头恒立液压
• 投资评级：行业评级为“推荐”，短期投资评级为“推荐”，长期投资评级为“A”

风险提示

• 工程机械板块公司业绩复苏低于预期
• 宏观经济周期波动可能影响板块业绩
• 国内外二级市场系统性风险

行业评级标准

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

投资者须知

• 本报告基于合规公开数据，分析逻辑基于分析师的专业理解
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议
• 投资者需根据自身情况独立决策并承担风险