20250318-东吴证券-工程机械行业点评报告_1-2月小松开工小时数同比增长13_板块回调建议重点布局_2页_390kb

工程机械行业点评报告总结

核心内容概述

2025年1-2月，工程机械行业整体呈现回暖趋势，尤其在小松挖掘机、非挖产品及出口方面表现突出。报告指出，尽管市场短期内出现回调，但行业上行周期方向明确，全年业绩值得期待。建议投资者关注工程机械板块的超预期复苏机会。

主要观点

1. 小松开工小时数显著增长

• 2025年2月小松挖掘机开工小时数为56.8小时，同比增长100.7%。
• 1-2月合计开工小时数为122.8小时，同比增长13.4%。
• 中大挖作为小松在国内市场份额的主要支撑，开机小时数增长反映其景气度持续回升。
• 1-2月国内小中大挖销量同比分别增长58%、51%、9%，较2024年明显改善。

2. 挖机市场复苏超预期

• 2025年1-2月挖机内销超出市场预期，主要驱动因素包括：
  • 应用场景拓宽：小挖需求受益于高标准农田建设、市政工程、水利投资等政策支持，同时农村劳动力减少也推动了小挖需求。
  • 资金端改善：自2024年第四季度起，下游资金状况好转，支撑存量及新增项目。
  • 存量更新需求：上一轮挖机周期为2015-2023年，平均使用周期8-10年，近两年为存量替换高峰。
• 预计全年挖机内销将受益于水利投资高增长、地产企稳、基建发力及矿山需求稳定。

3. 非挖产品回暖明显

• 1月平地机销量同比增长23.9%，压路机增长-4.14%，摊铺机增长5.66%。
• 相比2024年，三类非挖产品销量均有明显回暖，显示市政工程和基建需求边际改善。
• 2月起重机、混凝土等与房地产相关的产品也大幅回暖，主要受风电等新兴需求支撑。

4. 出口持续回暖

• 2月挖机出口7630台，同比增长12.7%；装载机出口4225台，同比增长13.2%。
• 1-2月挖机和装载机累计出口增速分别为7.4%和8.3%，显示海外市场对工程机械产品需求保持高位。
• 出口市场回暖主要来自中东、东南亚、非洲、南美等新兴市场，欧美市场降幅逐步收窄。

关键信息

• 投资建议：板块短期回调主要由于市场担忧3月销量不及预期，但不改全年向好趋势。Q1业绩表现优异，当前布局性价比较高。
• 推荐标的：【三一重工】【中联重科】【柳工】【山推股份】【恒立液压】。
• 风险提示：
  • 宏观经济波动
  • 国际政治风险
  • 行业竞争加剧

行业展望

• 2025年工程机械行业有望实现国内外共振增长。
• 小挖、中挖、大挖分别受益于不同下游需求的支撑，整体市场复苏态势良好。
• 非挖产品在经历前期低迷后，正逐步回暖，对主机厂利润贡献有望提升。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期个股涨幅相对基准15%以上
  • 增持：预期个股涨幅相对基准5%~15%
  • 中性：预期个股涨幅相对基准-5%~5%
  • 减持：预期个股跌幅相对基准-5%~15%
  • 卖出：预期个股跌幅相对基准15%以下

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对基准涨幅5%以上
  • 中性：行业指数相对基准涨幅-5%~5%
  • 减持：行业指数相对基准跌幅5%以上

附注

• 本报告为东吴证券研究所发布，仅限客户使用，未经授权不得传播。
• 报告内容基于公开信息和分析师调研，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。