20170912-国开证券-机械设备行业周报__工程机械投资逻辑不变_龙头企业具备投资价值_11页_1mb

报告摘要

工程机械投资逻辑不变，龙头企业具备投资价值

核心内容

本报告分析了2017年9月机械设备行业整体表现及工程机械板块的复苏情况，认为工程机械板块中期收入增长较快，整体净利润转正，盈利边际持续改善。尽管行业龙头三一重工在2017年第二季度业绩低于预期，但整体板块业绩在持续修复中，且工程机械行业在基建周期及内部替换周期的双重驱动下，有望实现超预期增长。因此，报告推荐关注工程机械、锂电设备、核电设备等板块的投资机会，特别是龙头企业。

主要观点

行业复苏明显：2017年上半年，SW工程机械板块实现营业收入663.35亿元，同比增长60.50%；归母净利润35.93亿元，去年同期亏损4.47亿元。板块综合毛利率为22.89%，期间费用率降至17.95%，盈利改善显著。
挖掘机销售强劲：2017年8月，国内主要企业挖掘机销量达8714台，同比增长99.41%；1-8月累计销量为9.14万台，同比增长101.09%，为近6年同期销售峰值。尽管小松开工小时数有所下降，但其累计值同比增长5.98%，显示行业整体回暖。
盈利边际改善持续：2017Q2板块收入环比增长23.21%，归母净利润环比增长63.76%，表明板块盈利能力持续修复。
三一重工短期承压：三一重工2017Q2收入环比增长4.84%，但利润环比下滑44.43%，主要由于长库龄产品出清及汇兑损失，但其库存和应收账款周转天数大幅下降，经营性现金流改善，历史包袱清理有利于长期发展。
行业集中度提升：随着行业集中度的抬升，未来将呈现“强者恒强”的格局，建议关注三一重工、徐工机械及零部件龙头恒立液压。
投资逻辑不变：工程机械板块的投资逻辑未发生改变，仍具备周期性投资机会，建议把握市场复苏趋势。

关键信息

市场表现：2017年9月4日-9月8日，SW机械设备指数上涨0.87%，跑赢沪深300指数0.99个百分点。13个三级子行业上涨，5个下跌，其中环保设备、其他专用机械、纺织服装设备涨幅居前。
估值情况：SW机械设备板块动态市盈率相对全部A股溢价率为116.66%，低于2010年以来的中位数水平，维持“推荐”评级。
重点公司估值：
- 三一重工：2017年EPS为0.32元，PE为24倍，收盘价7.80元；
- 徐工机械：2017年EPS为0.13元，PE为29倍，收盘价3.82元；
- 恒立液压：2017年EPS为0.46元，PE为41倍，收盘价18.85元。
风险提示：
- 工程机械板块公司业绩复苏低于预期；
- 宏观经济周期引起板块业绩大幅波动；
- 国内外二级市场系统性风险。