20140921-上海证券-信用利差跟踪研究_利差平稳_市场回升_24页_752kb

报告摘要

信用利差跟踪研究报告总结 2014年9月21日

核心内容概述

本报告分析了2014年9月15日至9月19日期间，信用利差的走势及市场变化。整体来看，信用利差在市场回升过程中保持了稳中偏降的趋势，未受到公开市场违约事件的影响，且市场对信用产品仍保持较高偏爱。报告指出，央行的宽松政策推动了国债收益率曲线全线下行，进而影响了信用产品的收益率走势和信用利差变化。

主要观点

信用利差未受违约事件影响：当前信用利差已经反映了市场对经济低迷和信用违约上升的预期，经济反弹结束的预期并未导致信用利差扩大，仅表现为技术性波动。
市场回升趋势不变：央行下调基础货币利率，推动市场转向看多，国债收益率曲线全线下行，信用产品收益率也呈现下行趋势，市场回升方向不变。
信用利差稳中偏降格局未变：尽管信用利差出现小幅回调，但整体仍延续下行趋势，市场对信用产品风险预期稳定，未形成系统性风险。
信用产品收益率整体下行：国债收益率全线下行，带动信用产品收益率下行，尤其中长期限品种表现更为明显。

关键信息

一、上周主要信用产品指数走势

交易所债券指数全线上行
- 上证信用债100指数：全周上涨30.4BP，日均上涨6.08BP
- 沪城投债指数：全周上涨72.62BP
- 沪公司债指数：全周上涨22.4BP
- 沪企业债指数：全周上涨31.9BP
- 深公司债指数：全周上涨11.6BP
- 深信用债指数：全周上涨12.3BP
银行间市场走势先降后升
- 中债高信用等级中票指数：全周上涨20.3BP
- 中债高收益中票指数：全周上涨15.72BP
- 高信用等级企业债指数：全周上涨15.58BP
- 高收益企业债指数：全周上涨14.53BP

二、主要信用产品信用利差走势

企业债信用利差小幅回调
- 3A级企业债信用利差：均值为108BP，小幅上涨2BP
- 2A级企业债信用利差：均值为145BP，上涨2BP
- A+级企业债信用利差：均值为370BP，上涨2BP
- 3B+级企业债信用利差：均值为764BP，上涨2BP
产业债信用利差涨跌互现
- AA级产业债信用利差：由150BP降至148BP
- AA+级产业平台债信用利差：由104BP升至106BP
公司债信用利差走势回升，均值下降
- 3A级交易所公司债信用利差：均值由108BP降至105BP
- 2A级交易所公司债信用利差：均值由219BP降至217BP
- AA+级交易所公司债信用利差：均值由161BP降至156BP
- AA-级交易所公司债信用利差：均值由248BP降至243BP
城投债信用利差变动
- 短期限城投债：信用利差弱势震荡，3月期均值上涨2BP，6月期与上周持平
- 中长期限城投债：信用利差反弹回升，7年期上涨3BP，10年期上涨7BP

三、本周信用评级市场变动

无债券或发行人被下调评级：本周债项评级和主体评级均未出现下调事件。
评级调整趋势放缓：2014年第二季度评级下调事件数量比2013年同期有所下降，预计第三季度及之后将维持平稳态势。

四、本周重要信用事件盘点

京投银泰子公司4.8亿元债权逾期：子公司未能支付到期债务，形成垫款。
华锐风电折价兑付方案失败：公司债面临违约风险。
皖江物流子公司6亿承兑汇票危机：光大银行武汉分行垫款，债务危机持续发酵。

五、信用利差变动展望

国债收益率曲线全线下行：1年期至15年期YTM均下降，显示央行宽松政策的实施。
信用产品收益率下行：企业债和公司债收益率曲线趋向平坦，城投债收益率整体下移。
信用利差稳中偏降：尽管出现小幅回调，但整体趋势未变，仍处于下降通道。
短期信用利差为技术性波动：市场对城投债仍保持较高偏爱，系统性风险较低。

信用利差期限变化

AAA级公司债信用利差：随期限增加而缓慢上涨，6个月至7年期分别为0.64%、1.19%
AA-级公司债信用利差：随期限增加而明显上升，6个月至7年期分别为1.35%、2.80%
信用利差趋势未变：尽管有短期波动，但整体信用利差仍处于下行轨道。

投资评级体系与免责声明

投资评级分类：从安全性、收益性、流动性三方面对债券进行分类评级，分为两全级、配置级、投资级和回避级。
免责声明：本报告基于公开信息，不保证信息的准确性和完整性，不构成投资建议，不承担相关责任。

总结

2014年9月15日至9月19日期间，信用市场整体保持回升态势，信用利差稳中偏降，市场对信用产品仍有较高偏好。尽管出现个别违约事件，但未对信用利差造成显著影响，信用利差变化仍以技术性波动为主。央行的宽松政策推动了国债收益率下行，进一步拉低了信用利差。市场预期经济持续低迷，但信用利差的走势表明，信用风险并未显著上升，债市走牛基础依然稳固。

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