20140615-上海证券-信用利差平稳_市场延续中场休息格局_25页_777kb

报告摘要

本报告发布于2014年6月15日，由胡月晓、谢守方、李晓娟、应楠殊四位分析师撰写，主要分析了当周信用市场的主要指数走势、信用利差变化、信用评级市场变动以及重要信用事件，并对信用利差未来走势进行了展望。

市场牛市特征明显：
- 本周中债高信用等级企业债指数和高收益企业债指数表现强劲，显示市场对高信用等级和高收益债券的偏好。
- 配置型机构继续追求高质量债券，交易型机构则更关注高收益债券，市场整体杠杆率上升。
- 市场情绪乐观，交易型机构活跃度上升，推动高收益债券受追捧。
信用利差平稳，市场延续中场休息格局：
- 信用利差已基本反映信用风险预期，运行在信用利差波动的120移动平均线1倍和2倍标准差构成的下轨，表明市场风险预期趋于稳定。
- 本周信用利差反弹至上轨，未来可能有企稳并下行趋势。
- 信用利差短期已衰竭，市场整体走势平稳，延续中场休息格局。

交易所债券指数：
- 上证信用债100指数本周上涨24BP，日均上涨4.8BP，上涨势头放缓。
- 深证信用债指数本周上涨37.4BP，日均上涨7.5BP。
- 城投债指数上涨势头逐步衰竭，从高位回落。
- 公司债指数和企业债指数本周上涨幅度较上周有所下降。
银行间市场：
- 中债高信用等级中票指数本周走平，全周上涨11.5BP。
- 中债高收益中票指数本周小幅下降，全周上涨20.2BP。
- 高信用等级和高收益企业债指数本周涨幅稳定，分别为18.4BP和30BP。

企业债信用利差：
- 3A级企业债信用利差均值为148BP，与上周持平。
- AA级企业债信用利差小幅上升1BP，为215BP。
- A+级企业债信用利差下降2BP，为430BP。
- 3B+级企业债信用利差保持不变，为822BP。
- 企业债信用利差整体高位徘徊，反映市场风险预期趋于稳定。
产业债信用利差：
- AA级产业债信用利差下降29BP，为209BP。
- AA+级产业平台债信用利差下降27BP，为170BP。
- AAA级中票信用利差下降29BP，为134BP。
- AA级中票信用利差下降30BP，为208BP。
- 产业债信用利差整体下降明显，反映市场对产业债风险预期趋于缓和。
公司债信用利差：
- 3A级公司债信用利差先升后降，本周均值为139BP。
- 2A级公司债信用利差小幅上升，本周均值为283BP。
- AA+级公司债信用利差先升后降，本周均值为228BP。
- AA-级公司债信用利差小幅下降，本周均值为330BP。
- 公司债信用利差整体高位回落，反映市场情绪趋于稳定。
城投债信用利差：
- 短期限城投债信用利差稳中偏降，3月期下降3BP，6月期下降3BP。
- 1年期城投债信用利差下降明显，AAA级下降9BP，AA级下降4BP。
- 中长期城投债信用利差下降趋势明显，3年期下降5BP，5年期下降9BP。
- 7年期和10年期城投债信用利差低位徘徊，下降幅度较小。

债项评级下调：
- 本周有3个债券被下调债项评级，涉及3个债券。
- 11铁物资MTN1、13铁物资MTN1和13铁物资MTN002的债项评级由AAA下调至AA+。
主体评级下调：
- 本周有2个发行人被下调主体评级或评级展望，共涉及33个债券。
- 奇瑞汽车股份有限公司的主体评级展望由稳定下调至负面。
- 中国铁路物资股份有限公司的主体评级由AAA下调至AA+，评级展望由稳定下调至负面。

国债收益曲线略有下移：
- 国债YTM在本周企稳，短端略有反弹，长端略有下行。
- 央行继续引导资金成本下降，流动性宽松，国债收益曲线企稳。
信用产品收益率变动：
- 企业债收益曲线停止下行，短、长端小幅反弹。
- 公司债收益率上行趋缓，3A级债券收益率反弹幅度扩大。
- 城投债收益率曲线变陡，中短端下行，长端上行。
信用利差的期限变化：
- 公司债信用利差整体高位回落，受利率基准曲线反弹影响。
- 信用利差变化不规则，3年期和5年期利差基本一致。
信用利差将保持平稳：
- 信用利差运行在下轨，表明市场对信用风险的预期趋于稳定。
- 下周信用利差将高位回落，市场延续平稳态势。