20140921-兴业证券-航运_市场运价全面回落_16页_1mb

报告摘要

航运市场分析报告总结（2014年9月21日）

核心内容概述

2014年9月，全球航运市场整体表现疲软，主要运价指数全面回落，市场供需矛盾依然存在，运价持续承压。报告重点分析了沿海散货、干散货、油轮及集运市场，并对相关航运公司进行了盈利预测和投资评级。同时，报告还涉及行业动态及风险提示，为投资者提供参考。

主要观点

1. 市场整体表现

市场运价全面回落：整体航运市场运价指数出现明显下跌，反映出行业整体承压。
投资建议：推荐关注航运板块的交易性机会，认为航运股在行业整体低迷中仍具备一定投资价值。

2. 沿海散货市场

运价指数下跌：中国沿海运价综合指数报收911点，周跌0.7%。
煤炭运价下跌：秦皇岛-上海煤炭运价为20.9元/吨，周跌1.4元/吨；秦皇岛-广州煤炭运价为29.2元/吨，周跌1.4元/吨。
港口库存上升：秦皇岛港口库存周涨4.0%，反映市场供需失衡。
需求疲软：下游电厂煤炭库存高位，加之降雨频繁，影响火电需求，导致煤炭运输形势走弱。

3. 干散货市场

BDI指数回落：波罗的海干散货运价指数（BDI）报收1075点，周跌9.0%。
细分市场表现：
- BCI（巴拿马型船）：周跌17.0%
- BPI（巴拿马型船）：周跌7.0%
- BSI（苏伊士型船）：周涨2.3%
TCE水平下降：Cape船平均TCE为12,539美元/天，周跌20.0%；Pana船平均TCE为5017美元/天，周跌12.5%。
市场供需矛盾：铁矿石供应过剩，市场成交价缩水；VLCC等大型船舶运价持续下跌，市场需求低迷。

4. 油轮市场

BDTI指数下跌：波罗的海油运指数（BDTI）报收615点，周跌4.7%。
VLCC运价下跌：VLCC平均TCE为14,025美元/天，周跌8.69%；中东-日本WS值为37.5点，周跌1.86点。
布伦特原油价格上涨：布伦特原油价格报收97.7美元/桶，周涨0.6%。
运价持续承压：由于船多货少，运价持续下跌，市场缺乏有效需求。

5. 集运市场

SCFI指数下跌：中国出口集装箱运价指数（SCFI）报收997点，周跌6.7%。
欧线运价下挫：中国出口至欧洲的运价指数周跌2.3%，市场前景不确定。
美线运价回调：上海出口至美西、美东运价分别为2086美元/FEU和4298美元/FEU，周跌5%。
航商策略调整：出于平衡节日前后货载，航商放开舱位限制，运价在历史高位继续回调。

关键信息

重点公司及评级

公司简称	股价	EPS（2013）	EPS（2014E）	EPS（2015E）	EPS（2016E）	PE（2013）	PE（2014）	PE（2015E）	PE（2016E）	PB（2014）	评级
中远航运	4.00	0.02	0.07	0.14	0.18	200	57	29	22	1.0	增持
中海集运	3.07	-0.23	0.02	0.05	0.1	-	154	61	31	1.5	增持
中海发展	5.61	-0.68	0.03	0.15	0.2	-	187	37	28	0.9	增持
中国远洋	3.68	0.02	-0.39	0.03	0.17	184	-	123	22	1.7	增持
招商轮船	3.19	-0.46	0.1	0.14	0.2	-	32	23	16	1.5	增持

行业动态

印度铁矿石进口增加：印度因国内产量不足，未来三年将进口4500万吨铁矿石，对铁矿石市场带来一定影响。
VLOC合作协议：中远与淡水河谷达成VLOC合作协议，但市场认为对海岬型运价影响不大。
全球最大集装箱船投入运营：中海公司即将运营19,100 TEU的“中海环球”号，预计提升运力效率。
航运联盟与船队规模：新成立的“Ocean Three”联盟及船舶共享协议对市场格局有潜在影响，但效果尚不明显。

风险提示

全球经济复苏不及预期：影响航运需求。
船东恶性竞争：导致运价持续下跌。
油价剧烈波动：对油轮市场造成较大影响。

市场表现

航运行业：周涨1.89%，两周涨4.32%，月涨14.30%，季涨41.32%，半年涨30.37%，年涨13.93%。
重点公司表现：
- 中远航运：周跌1.00%，两周涨0.00%，月涨9.70%，季涨37.98%，半年涨29.84%，年涨6.17%。
- 中海集运：周涨0.00%，两周涨1.32%，月涨12.87%，季涨46.19%，半年涨46.89%，年涨4.42%。
- 招商轮船：周涨4.70%，两周涨5.70%，月涨13.22%，季涨45.85%，半年涨50.45%，年涨21.90%。

评级说明

行业评级：推荐，表示行业相对表现优于市场。
公司评级：增持，表示公司相对表现在5%~15%之间。

数据来源与免责声明

数据来源：Wind、Clarkson、Mysteel、EIA、CEIC等。
免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议；报告内容基于公开资料，不保证准确性与完整性；投资者需自行判断，本公司不承担因报告内容产生的任何责任。

联系方式

上海地区销售经理

罗龙飞：021-38565795 / luolf@xyzq.com.cn
盛英君：021-38565938 / shengyj@xyzq.com.cn
杨忱：021-38565915 / yangchen@xyzq.com.cn
王政：021-38565966 / wangz@xyzq.com.cn
冯诚：021-38565411 / fengcheng@xyzq.com.cn
顾超：021-20370627 / guchao@xyzq.com.cn
地址：上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层（200135）

北京地区销售经理

朱圣诞：010-66290197 / zhusd@xyzq.com.cn
李丹：010-66290223 / lidan@xyzq.com.cn
肖霞：010-66290195 / xiaoxia@xyzq.com.cn
刘晓浏：010-66290220 / liuxiaoliu@xyzq.com.cn
地址：北京市西城区武定侯街2号泰康国际大厦6层609（100033）

深圳地区销售经理

朱元彧：0755-82796036 / zhuyy@xyzq.com.cn
李昇：0755-82790526 / lisheng@xyzq.com.cn
杨剑：0755-82797217 / yangjian@xyzq.com.cn
王维宇：0755-23826029 / wangweiyu@xyzq.com.cn
地址：深圳市福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座701（518035）

海外销售经理

刘易容：021-38565452 / liuyirong@xyzq.com.cn
徐皓：021-38565450 / xuhao@xyzq.com.cn
张珍岚：021-20370633 / zhangzhenlan@xyzq.com.cn
陈志云：021-38565439 / chanchiwan@xyzq.com.cn
地址：上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层（200135）

总结

2014年9月，全球航运市场整体疲软，运价指数普遍下跌，反映行业面临较大的供需压力。沿海煤炭运价持续走低，干散货市场BDI指数回落，油轮市场VLCC运价下跌，集运市场欧线与美线运价均出现下滑。尽管部分公司表现优于市场，但整体市场仍存在不确定性。报告建议投资者关注航运板块的交易性机会，同时警惕全球经济复苏不及预期、船东恶性竞争及油价波动等风险因素。

展开完整摘要