20220413-国海证券-川发龙蟒-002312.SZ-川发龙蟒2021年报点评_磷化工迎来强景气周期_公司持续加码新能源布局_22页_1mb

川发龙蟒2021年报总结

核心内容概述

川发龙蟒（002312）在2021年实现了显著的盈利增长，主要受益于磷化工行业景气周期的推动及公司自身在成本控制与产品结构调整方面的成效。公司持续加强在新能源材料领域的布局，尤其是磷酸铁锂产业链，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司营业收入达66.45亿元，同比增长28.28%；归母净利润达10.16亿元，同比增长51.94%；扣非归母净利润同比增长103.10%，显示公司盈利能力和经营效率的显著提升。
• 产品价格高位运行：工业级磷酸一铵、肥料级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙等主要产品价格均上涨，推动公司营收和利润增长。
• 成本控制优势明显：销售费用率下降，管理费用率与财务费用率保持较低水平，体现公司良好的成本管理能力。
• 磷矿资源布局优化：公司通过收购天瑞矿业，磷矿产能将提升至365万吨/年，进一步增强产业链一体化能力，保障上游资源供应。
• 新能源布局加速：公司在德阳投资120亿元建设锂电新能源材料项目，推动磷酸铁锂及新能源材料产业的发展，为公司未来盈利增长提供支撑。
• 绿色可持续发展：磷石膏综合利用项目逐步投产，公司致力于提升资源综合利用效率，推动绿色转型。

关键信息

财务指标

产品表现

• 工业级磷酸一铵：销量26.37万吨，同比下降26.79%，但平均销售单价上涨21.40%，营收同比降低11.12%。
• 饲料级磷酸氢钙：销量38.61万吨，同比下降18.39%，但平均销售单价上涨48.71%，营收同比增长21.36%。
• 肥料系列产品：销量144.5万吨，同比增长4.28%，营收34.72亿元，同比增长61.44%，平均销售单价上涨54.82%。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为8.49亿元、9.81亿元、16.33亿元，对应EPS分别为0.40元、0.46元、0.76元/股。
• 估值：2022-2024年P/E分别为28.17倍、24.40倍、14.66倍，显示估值逐步下降，投资吸引力增强。

项目进展

• 磷石膏综合利用工程项目：一期项目预计2022年12月建成，具备水泥缓凝剂、建筑石膏粉、石膏墙板等生产能力。
• 德阳锂电新能源材料项目：总投资120亿元，一期项目暂定于2024年12月建成投产，二期项目暂定于2026年12月建成投产。
• 攀枝花新材料项目：一期项目预计2023年12月建成投产，二期项目预计2025年12月建成投产。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响公司整体业绩表现。
• 产能投放不及预期：新项目进度可能影响盈利增长。
• 原材料价格波动风险：磷矿石等原材料价格波动可能对成本产生影响。
• 未来需求下滑：磷化工及新能源材料市场需求变化可能影响公司业绩。
• 新项目进度不及预期：可能影响公司战略实施与预期收益。

总结

川发龙蟒在2021年表现出强劲的盈利能力和市场竞争力，主要得益于磷化工行业景气周期和公司产品结构优化。公司持续加强新能源材料布局，特别是磷酸铁锂产业链，未来增长潜力较大。同时，公司通过收购天瑞矿业，完善磷矿资源布局，提升产业链协同效应。磷石膏综合利用项目也稳步推进，助力公司实现绿色可持续发展。整体来看，公司具备较强的盈利能力与成长潜力，投资建议为“买入”。