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加码锂电材料投资，开启第二增长曲线总结

核心内容

公司拟通过新增投资77.4亿元，加码锂电材料产业链布局，推动新能源材料业务发展，以实现第二增长曲线。投资主要集中在全资子公司攀枝花川发龙新材料有限公司和孙公司南漳龙蟒磷制品有限责任公司，分别建设年产20万吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁和30万吨硫酸生产线，以及年产5万吨磷酸铁项目。这些项目将显著提升公司在新能源材料领域的产能和市场竞争力。

主要观点

• 投资规模与布局：公司计划投资77.4亿元，用于建设多个新能源材料项目，包括攀枝花川发龙新材料项目（分两期）和南漳龙蟒磷制品项目，进一步完善新能源产业链布局。
• 产业延伸与协同效应：磷酸铁和磷酸铁锂作为公司现有磷化工产品的下游产品，投资布局有助于延伸产业链，提升产品附加值，同时增强公司对上游磷矿资源的控制，降低对外部资源的依赖。
• 市场前景与政策支持：受益于新能源汽车和储能电池的快速发展，磷酸铁锂市场需求持续增长，公司在新能源材料领域的持续投入有望带来新的利润增长点。
• 项目进度与时间安排：攀枝花项目一期预计2024年9月前投产，二期预计2026年12月前完成；南漳项目预计在取得施工许可证后12个月内建成投产；德阳锂电项目一期预计2024年12月投产，二期与攀枝花项目同期完成。

关键信息

投资计划

• 攀枝花川发龙新材料项目：

  • 投资额：72.5亿元
  • 产能：年产20万吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁、30万吨硫酸
  • 一期：2022年9月开工，2024年9月前投产
  • 二期：2025年1月开工，2026年12月前投产

• 南漳龙蟒磷制品新材料项目：

  • 投资额：4.9亿元
  • 产能：年产5万吨磷酸铁、40万吨硫酸
  • 投产时间：取得施工许可证后12个月内

财务预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为9.22亿元、9.86亿元、10.45亿元，同比增速为-9.2%、7.0%、6.0%
• PE估值：对应PE分别为21倍、20倍、18倍
• 主要财务指标：
  • 营业收入：2022年预计81.02亿元，同比增长21.9%
  • 毛利率：预计从20.5%下降至16.4%，随后回升至20.5%和20.6%
  • ROE：预计从14.8%提升至26.9%，之后略有下降
  • 每股收益（EPS）：预计从0.63元下降至0.52元，之后逐步回升

财务比率

• 资产负债率：从27.7%大幅上升至77.5%，随后逐步下降
• P/E：从22.76倍下降至18.41倍
• P/B：从3.37倍上升至5.61倍，之后逐步回落
• EV/EBITDA：从19.85倍上升至22.00倍，随后下降

风险提示

• 原材料及主要产品价格波动风险
• 安全生产风险
• 环境保护风险
• 项目投产进度不及预期
• 股权激励效果不达预期

投资建议

公司当前投资评级为“买入”，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上，具备良好的增长潜力和市场前景。

附图说明

• 图表1：公司主要产品市场价格及涨幅，显示工业级磷酸一铵、磷酸氢钙、复合肥等产品价格持续上涨，市场景气度较高。
• 图表2：公司项目产能规划及预计投产时间，详细列明各项目的产能和投产时间安排。

总结

公司通过大规模投资锂电材料项目，进一步拓展新能源材料业务，推动第二增长曲线形成。项目涵盖磷酸铁锂、磷酸铁和硫酸等关键产品，充分利用现有磷资源，提升附加值和盈利能力。在政策支持和市场需求的双重驱动下，公司有望在新能源领域实现持续增长，但需关注项目进度、价格波动及环保等潜在风险。