20230515-首创证券-川发龙蟒-002312.SZ-公司简评报告_全年业绩再创新高_磷矿石自给率有望持续提升_3页_503kb

报告摘要

川发龙蟒（002312）2023年5月15日简评报告总结

核心内容

川发龙蟒在2022年实现了营业收入和归母净利润的双增长，全年营收达100.23亿元，同比增长50.72%，归母净利润达10.64亿元，同比增长34.65%。然而，2023年一季度营收和归母净利润同比分别下降14.34%和47.56%，主要由于原料端磷矿石价格高位及产品价格周期性下行，导致销售量下滑。

公司作为工业级磷酸一铵的龙头企业，在农业领域应用持续增长，同时受益于磷酸铁锂电池的发展，其作为磷酸铁的重要原料，具备良好的发展前景。

主要观点

业绩表现：2022年公司业绩再创新高，主要得益于磷化工行业的持续景气。2023年一季度业绩下滑，但预计未来将逐步恢复。
磷矿石自给率提升：公司通过收购天瑞矿业（100%）和白竹磷矿（100万吨/年）以及绵竹板棚子磷矿（60万吨/年）的建设，未来磷矿产能有望达到410万吨/年，显著提升自给率，进一步增强成本控制能力。
新能源材料布局：公司正在推进50万吨/年磷酸铁和40万吨/年磷酸铁锂的建设，其中德阿项目首期2万吨磷酸铁锂预计2023年投产，攀枝花项目首期5万吨磷酸铁预计2024年投产，标志着公司在新能源材料领域的积极布局。
财务预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.54/14.11/22.35亿元，EPS分别为0.50/0.75/1.18元，对应PE分别为17.90/12.09/7.64倍，成长空间广阔。
投资建议：首次推荐，给予“买入”评级，认为公司具备较强的行业地位和成长潜力。

关键信息

营收与利润预测

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）
2022	100.23	50.8%	10.65	4.7%
2023E	96.91	-3.3%	9.54	-10.4%
2024E	125.83	29.8%	14.11	48.0%
2025E	213.14	69.4%	22.35	58.3%

磷矿石产能与自给率

天瑞矿业：2022年产量146万吨，产能250万吨/年。
白竹磷矿：2022年产量56万吨，产能100万吨/年。
绵竹板棚子磷矿：60万吨/年，正在推动复工复产。
总磷矿产能：预计2024年达到410万吨/年，自给率显著提升。

新能源材料项目进展

德阿项目：首期2万吨磷酸铁锂预计2023年投产。
攀枝花项目：首期5万吨磷酸铁预计2024年投产。
总规划产能：50万吨/年磷酸铁和40万吨/年磷酸铁锂，未来两年有望分别投产。

财务指标分析

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	20.9%	22.0%	23.8%	23.0%
净利率	10.6%	9.8%	11.2%	10.5%
ROE	11.7%	9.5%	12.5%	16.8%
ROIC	17.2%	11.3%	12.9%	16.0%
资产负债率	40.7%	45.2%	49.1%	54.2%
净负债比率	38.3%	55.2%	67.4%	72.6%
P/E	16.04	17.90	12.09	7.64
P/B	1.88	1.70	1.52	1.29

风险提示

磷化工产品价格下跌风险。
新项目投产不及预期风险。

投资建议

评级：买入
理由：公司作为工业级磷酸一铵龙头企业，具备规模和品质优势；磷矿石自给率不断提升，成本优势显著；同时积极布局新能源材料领域，未来成长空间广阔。

分析师简介

翟绪丽：首创证券化工行业首席分析师，清华大学化工专业博士，有6年实业工作经验和3年金融从业经验。
甄理：首创证券化工行业研究助理，清华大学有机化学博士，具备1年化工实业工作经验。

评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间。
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现。
- 中性：行业与整体市场表现基本持平。
- 看淡：行业弱于整体市场表现。