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新泉股份（603179）2022年报点评总结

核心内容

新泉股份发布2022年年报，业绩表现亮眼，实现营业收入69.47亿元，同比增长50.6%，归母净利4.71亿元，同比增长65.8%。2022年归母净利率为6.8%，同比提升0.6个百分点。2022年第四季度（4Q22）收入22.3亿元，同比增长65%，环比增长17%；归母净利1.56亿元，同比增长146%，环比增长7%。整体来看，公司业绩高增，强者愈强。

主要观点

1. 业绩增长与毛利率提升

• 全年增长：2022年营业收入和归母净利均实现显著增长，分别增长50.6%和65.8%。
• 4Q22表现强劲：4Q22收入与净利润均实现高增长，毛利率环比提升1.2个百分点至20.6%，费用率下降至10.6%。
• 未来净利率预期：预计2023年在规模效应下净利率有望回升至7%-8%。

2. 客户结构优化

• 核心客户增长显著：新能源及自主客户收入占比提升，预计超60%。
• 主要客户：比亚迪、国际知名电动车企业、吉利、奇瑞等客户收入实现倍速或双位数增长。
• 新项目放量：理想、蔚来、长城、广汽埃安等客户项目预计2023年起放量，带来业绩增量。

3. 新增投资布局外饰业务

• 常州新泉志和：设立全资子公司，注册资本1亿元，专注外饰系统。
• 江苏纬恩复材：与韦恩实业及集萃碳纤维研究院合资设立，注册资本700万元，持股35%，主营碳纤维复合材料部件及组件。

4. 中长期战略

• Tier0.5级供应商：公司具备成为Tier0.5级平台型供应商的综合实力，未来有望增加产品品类和配套金额。
• 客户关系深化：Tier0.5级供应商与主机厂关系更紧密，预计配套份额提升，巩固饰件龙头地位。

关键信息

投资建议

• 目标价区间：53.3-60.9元。
• 当前股价：43.50元。
• 评级：维持“强推”。
• 业绩预测：
  • 2023年归母净利7.4亿元，同比增长57.8%。
  • 2024年归母净利11.6亿元，同比增长56.3%。
  • 2025年归母净利14.5亿元，同比增长24.9%。

财务指标预测

风险提示

• 原材料涨价风险。
• 自主及新能源车销量低于预期。
• 客户开拓与新产品开发节奏低于预期。

附录：公司基本数据

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

研究团队

• 组长、首席分析师：张程航（美国哥伦比亚大学公共管理硕士）。
• 高级研究员：夏凉（华威大学商学院商业分析硕士）。
• 研究员：陈佳敏（上海财经大学金融硕士）、李昊岚（伦敦大学学院金融硕士）。

华创证券研究所联系方式

财务预测表（简要）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

总结

新泉股份凭借在新能源与自主客户领域的强劲增长，业绩表现突出。公司通过新增投资布局外饰业务及碳纤维复合材料领域，进一步拓展业务范围。中长期来看，公司有望凭借Tier0.5级供应商战略巩固行业龙头地位。投资建议维持“强推”评级，目标价区间为53.3-60.9元。需关注原材料价格波动及客户拓展进度等风险因素。