20230402-东吴证券-新泉股份-603179.SH-2022年年报点评_Q4业绩符合预期_自主内饰龙头持续成长_3页_817kb
报告摘要
新泉股份 (603179) 2022年年报点评总结
核心内容概述
新泉股份在2022年实现营业收入69.47亿元，同比增长50.60%；归母净利润4.71亿元，同比增长65.69%。公司Q4单季营收22.26亿元，同比增长65.00%，环比增长16.67%；归母净利润1.56亿元，同比增长145.79%，环比增长6.12%。整体来看，公司2022年业绩表现强劲，Q4业绩符合市场预期。
主要观点
- 业绩增长驱动因素：公司订单放量是推动业绩增长的核心动力，主要客户如吉利、奇瑞、长城、比亚迪及国际知名电动车企业Q4批发销量实现环比增长，带动收入增长。
- 毛利率提升：Q4毛利率为20.63%，环比提升1.19个百分点，主要得益于规模效应和高毛利客户收入占比上升。
- 费用控制与影响：Q4期间费用率提升至10.58%，环比增加1.20个百分点，主要由于销售、研发及财务费用的增加，其中财务费用的上升预计与汇兑损失有关。
- 净利率波动：Q4归母净利率为7.01%，环比下降0.69个百分点，主要受期间费用增加和减值影响。
- 技术与成本优势：公司具备同步开发、模具自制、检测测试等核心技术能力，同时通过精细化管理和流程优化实现降本增效。
- 客户与市场布局：公司深度配套多家优质车企，享受客户发展红利；同时在全国范围内具备完善的产能布局，并积极拓展海外市场。
- 盈利预测与估值：分析师维持2023-2024年归母净利润分别为8.02亿、11.22亿元的预测，预计2025年归母净利润为13.90亿元。对应EPS分别为1.65元、2.30元、2.85元，P/E分别为26.43倍、18.89倍、15.25倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 69.47 | 100.57 | 131.65 | 160.27 |
| 归母净利润（亿元） | 4.71 | 8.02 | 11.22 | 13.90 |
| 毛利率（%） | 19.73 | 20.09 | 20.53 | 20.67 |
| 归母净利率（%） | 6.77 | 7.97 | 8.52 | 8.68 |
| P/E（现价 & 摊薄） | 45.05 | 26.43 | 18.89 | 15.25 |
| P/B（现价） | 5.20 | 4.32 | 3.51 | 2.84 |
资产负债表趋势
| 项目 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 资产总计（亿元） | 93.33 | 118.62 | 140.64 | 166.33 |
| 流动资产 | 60.31 | 80.05 | 97.38 | 118.66 |
| 非流动资产 | 33.02 | 38.57 | 43.26 | 47.67 |
| 负债合计（亿元） | 52.03 | 68.99 | 79.43 | 90.82 |
| 所有者权益合计（亿元） | 41.29 | 49.63 | 61.21 | 75.52 |
现金流量表趋势
| 项目 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（亿元） | 7.55 | 5.41 | 11.40 | 8.88 |
| 投资活动现金流（亿元） | -8.14 | -8.64 | -8.12 | -8.26 |
| 筹资活动现金流（亿元） | -1.67 | 0.23 | 1.11 | 0.67 |
| 现金净增加额（亿元） | -2.15 | -3.00 | 4.39 | 1.29 |
风险提示
- 乘用车行业销量不及预期
- 新客户开拓进度不及预期
- 原材料价格波动影响盈利能力
投资评级
- 公司投资评级：买入（维持）
- 行业投资评级：未明确提及
总结
新泉股份作为自主内饰件龙头企业，凭借技术优势、成本控制、优质客户资源和全国及海外产能布局，持续提升市场份额。2022年业绩增长显著，Q4表现尤为亮眼，未来业绩有望继续增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。
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