20240725-甬兴证券-6月社融数据点评_货币政策转型中的变与不变_9页_743kb

货币政策转型与金融数据波动分析总结

本报告基于2024年6月金融统计数据，分析了社融增速放缓、信贷结构变化及货币政策转型，核心观点为“挤水分”导致短期波动，同时强调总量与结构的双重调节效应。6月社融同比增速回落至8.1%，较前值下降0.3个百分点，主要受基数因素影响。政府债券净融资额达847,600亿元，远高于上年同期，预计下半年政府融资将继续发力，支持实体经济；企业债券净融资同比少增14,900亿元，非标融资减少显著，信贷结构优化，如票据融资因利润导向引导而减少，企业中长期贷款环比增加。

M1同比增速降至-5.0%，M2增速降至6.2%，M1-M2剪刀差维持-1.12%，反映流动性分化。居民贷款增长乏力，但地产政策调整可能提振后续需求。投资建议部分，指出货币政策转型已将7天期逆回购利率（OMO）作为主要工具，LPR报价将更多参考此利率，预计债券收益率曲线将进一步陡峭化，中短端下行强于长端风险。报告同时提示了地缘政治风险、美联储政策变动、海外经济不确定性及国内物价等潜在风险，强调需客观看待政策变化，注重投资组合调整。

总体来看，货币政策的结构性调整正逐步显现，旨在提升效能而不放松实体支持。