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12月社融总结：政府债券支撑社融增速

核心内容

2022年12月，社会融资规模存量为314.13万亿元，同比增长10.3%，较前值有所反弹。社会融资规模增量为2.37万亿元，同比多增7206亿元，较2019年同期多增1669亿元，显示融资环境整体有所改善。

主要观点

• 社融存量同比增速反弹：12月社融存量同比增速为10.3%，较前值10.1%略有回升，主要得益于政府债券的强劲增长。
• 社融增量超预期：社融增量为2.37万亿元，高于去年同期，其中政府债券净融资同比多增4549亿元，成为主要支撑。
• 人民币贷款同比少增：12月人民币贷款增加1.13万亿元，同比少增1234亿元，反映出居民和企业融资需求偏弱。
• 住户贷款持续下滑：住户贷款同比少增1919亿元，其中短期住户贷款同比少增985亿元，中长期住户贷款同比少增834亿元。
• 对公贷款小幅增长：对公贷款增加6620亿元，同比多增667亿元，但短期对公贷款同比少减2043亿元，显示企业短期融资压力仍存。
• 票据融资环比增长：票据融资增加4087亿元，环比多增2482亿元，同比少增3302亿元。
• 非银金融机构贷款增长显著：非银金融机构贷款同比多增5259亿元。
• M1、M2增速回升：M2同比增长9.0%，环比上升0.5个百分点；M1同比增长3.5%，环比亦上升0.5个百分点，但同比仍下降5.1个百分点。

关键信息

• 政府债券：成为12月社融增长的主要动力，净融资同比大幅增加。
• 贷款增长乏力：尽管社融整体增长，但贷款增速回落，显示居民和企业融资需求不足。
• 市场预期：当前市场对宽信用政策的期待较高，但政策主体尚不明确，需进一步政策信号来提振市场信心。
• 投资建议：整体来看，银行股短期可能承压，十年期国债收益率预计继续下行。

展望与风险提示

• 政策期待：市场期待财政政策进一步发力，以推动宽信用进程。
• 风险提示：宏观经济存在超预期收缩的风险，可能对融资环境和市场情绪造成不利影响。

图表摘要

• 图表1：社融存量同比增速10.3%
• 图表2：贷款和政府债券是两大支撑
• 图表3：人民币贷款同比少增
• 图表4：住户贷款同比少增
• 图表5：短期对公贷款同比少减
• 图表6：M1、M2均有所回升

投资评级说明

• 行业评级：增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上；中性—与市场基准指数相差-5%至5%；减持—落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：买入—领先市场基准指数15%以上；增持—领先5%至15%；中性—相差-5%至5%；减持—落后5%至15%；卖出—落后15%以上；无评级—无法获取必要资料或存在重大不确定性。

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