建筑材料行业2018年8月数据点评：地产需求仍具备持续性，基建需求有望见底回升-20180916-广发证券-15页-1mb

建筑材料行业2018年8月数据总结

核心内容

2018年8月建筑材料行业数据显示，地产需求仍具备持续性，而基建需求在底部区域，下半年有望边际改善。水泥和玻璃行业产量保持“弱波动”，水泥价格高位震荡，玻璃价格也维持高位，主要受到供给收缩和需求稳定的影响。南方地区水泥需求优于北方，玻璃行业因供给收缩也表现较好。

主要观点

地产需求

• 开发投资增长：2018年1-8月，全国房地产开发投资同比增长 10.1%，增速环比1-7月份微降0.1个百分点，但同比去年1-8月份上升2.2个百分点。
• 新开工面积增长：新开工土地面积同比增长 15.9%，环比1-7月份上升1.5个百分点，同比去年1-8月份上升8.3个百分点，显示出较强的扩张态势。
• 销售面积增长：商品房销售面积同比增长 4.0%，环比1-7月份提高0.2个百分点，但同比去年1-8月份回落8.7个百分点。尽管基数较高，销售数据依然表现较好，反映出房地产市场的韧性。
• 库存与需求：住宅库存仍处于低位，补库存行为尚在早期，后续新开工仍具备持续性。

基建需求

• 投资增长放缓：基础设施投资（不含电力等公用事业部门）同比增长 4.2%，增速环比1-7月份继续回落1.5个百分点，同比去年1-8月份回落11.9个百分点。
• 单月增速负值：8月单月基建投资同比增速为 -4.3%，5月、6月、7月分别为 2.3%、2.1%、-1.8%，显示基建需求已处于历史底部水平。
• 政策传导效应：从社融数据来看，新增社会融资增速逐步收敛，政策传导到货币再到投资有一定时间周期，因此基建投资在下半年有望见底回升。

水泥价格与供给

• 水泥产量增长：2018年1-8月全国水泥产量同比增长 0.5%，8月当月产量同比转正，反映供给收缩和需求稳定。
• 玻璃产量下降：1-8月全国平板玻璃产量同比下降 0.1%，但8月当月产量同比增长 1.9%，显示玻璃行业在供给收缩后仍有复苏迹象。
• 供需关系偏紧：水泥行业因协同停产、错峰生产和环保停产，供给持续收缩，库容比保持在 56%，导致水泥价格高位震荡，中枢上移。
• 玻璃供给收缩：玻璃行业经历两轮停产，2017年11月和2018年8月的沙河停产导致供给收缩，但存在新增和复产产能，因此供给收缩存在不确定性。

区域差异

• 南方需求优于北方：南方地区水泥产量增长明显，西南和中南地区增速为正，华东地区单月产量增长，累计略有负增长，但整体优于北方。
• 北方有价无量：北方地区水泥产量增速大幅负增长，但价格维持高位，显示供需关系偏紧，但需求不足。
• 区域经济结构差异：南方地区房地产需求占比大，北方地区基建需求占比大，导致区域表现差异。

关键信息

• 水泥价格趋势：水泥价格高位震荡，预计未来半年仍将保持高位，中枢上移。
• 玻璃价格趋势：玻璃价格高位震荡，受房地产需求和供给收缩双重影响。
• 区域表现：
  • 西南地区：五个省份（重庆、四川、贵州、云南、西藏）1-7月累计增速均为正，主要受扶贫和农村基建需求推动。
  • 中南地区：广东和广西表现较好，广东受地产和基建双轮驱动，广西主要受益于农村基建。
  • 华东地区：浙江、福建、江西表现最好，上海较为平稳，安徽受环保停产影响略有下滑。
  • 华北地区：京津地区表现较好，山西基本持平，河北和内蒙古表现较差。
  • 西北地区：五个省份（陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆）1-7月累计增速均为负，需关注基建改善落地。
  • 东北地区：吉林和黑龙江1-7月产量大幅负增长，需求未见好转。

投资建议

• 水泥行业：继续看好南方地区水泥龙头，如 华新水泥 和 海螺水泥，其基本面和估值具备双重提升空间。
• 玻璃行业：重点看好 特种玻璃（药用玻璃、玻璃纤维、石英玻璃）相关企业，如 山东药玻、长海股份 和 石英股份，这些企业具备行业格局稳定、现金流好、产品结构升级等优势。
• 估值修复预期：随着财政和货币政策放松，基建投资有望见底回升，有利于水泥行业估值修复。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济继续下行，可能对建材行业需求造成负面影响。
• 政策波动风险：房地产和基建政策的大幅波动可能影响行业走势。
• 产能扩张风险：若行业新增产能超预期，可能对价格造成压力。
• 原材料成本上涨：原材料成本上涨过快可能压缩企业利润空间。
• 能源结构转变：能源结构的快速转变可能对行业产生冲击。
• 公司管理风险：企业内部管理不善可能影响盈利能力和市场表现。

相关研究

图表索引

• 图1：2018年1-8月固定资产投资同比增长 5.3%
• 图2：2018年1-8月房地产开发投资同比增长 10.1%
• 图3：2018年1-8月累计新开工面积同比增长 15.9%
• 图4：2018年1-8月累计销售面积同比增长 4.0%
• 图5：住宅模拟库存和去化情况
• 图6：2018年1-8月基建固投同比增长 4.2%
• 图7：1-8月水泥累计产量同比增长 0.5%
• 图8：1-8月玻璃累计产量同比下降 0.1%
• 图9：全国水泥库容比 56%
• 图10：全国水泥价格高位震荡
• 图11：全国玻璃价格上涨
• 图12：全国水泥新建产能
• 图13：全国玻璃新建产能
• 图14：玻璃停产产能占比和价格
• 图15：2018年6月各区域水泥产量同比增速
• 图16：2018年7月各区域水泥产量同比增速

分析师团队

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券发展研究中心。
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券发展研究中心。
• 徐笔龙：分析师，南京大学管理学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 赵勇臻：研究助理，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

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