20191116-广发证券-建筑材料行业2019年10月数据点评：地产开工强韧性，地产竣工趋势性回升_14页_1mb

建筑材料行业2019年10月数据点评总结

核心内容

2019年10月建筑材料行业数据显示，地产开工和施工保持强劲，地产竣工趋势性回升，基建需求有望继续增长。水泥和玻璃行业表现尤为突出，水泥行业维持高景气，玻璃行业景气上行。同时，不同区域的需求表现差异显著，部分区域如长三角、甘肃、两广需求回升明显，而京津冀短期需求承压。

主要观点

• 地产开工强韧性：2019年1-10月全国商品房销售面积同比增速首次由负转正，达到0.1%，新开工面积同比增速为10%，环比提升1.4个百分点，10月单月增速达23.23%，为今年以来最高。
• 地产竣工趋势性回升：1-10月全国地产竣工面积同比增速为-5.5%，降幅较1-9月收窄3.1个百分点，8、9、10月连续三个月回正，10月单月增速为2016年8月以来最高。
• 基建需求有望回升：1-10月基础设施投资（不含电力等）同比增长4.2%，财政支出类别合计增速为10.49%，增速较去年同期上升4.4个百分点。3季度GDP增速下行背景下，稳增长逆周期调控持续发力，基建需求将保持回升态势。

关键信息

水泥行业

• 2019年1-10月全国水泥产量19.07亿吨，同比增速5.8%。
• 水泥出货率表现良好，库容比虽略高于去年，但仍处于历史较低水平，显示供需偏紧。
• 水泥均价比去年高3.3元/吨，熟料均价下降47.6元/吨，显示水泥价格更多由需求决定。

玻璃行业

• 2019年1-10月全国平板玻璃产量7.76亿重箱，同比增速5.2%。
• 玻璃库存持续下降，价格反弹，显示需求回升。

区域分析

• 北方地区：水泥产量普遍大幅增长，其中甘肃增速达12.42%，东北地区因熟料南运导致产量增长。
• 南方地区：华东地区表现突出，水泥产量增长显著；中南地区广东和广西需求回升，河南受停产影响产量下降。
• 西南地区：西藏表现最好，贵州需求最差，川渝地区保持平稳。
• 京津冀地区：短期需求承压。

投资建议

• 竣工链是亮点：重点关注竣工链，结合子行业格局和公司内生增长，首选北新建材和三棵树，其次旗滨集团和兔宝宝，关注蒙娜丽莎。
• 基建值得期待：水泥行业将继续高景气，看好区域需求好、估值低的祁连山和海螺水泥（600585.SH/00914.HK），关注底部的冀东水泥和塔牌集团。

风险提示

• 宏观政策大幅波动风险（如房地产政策、货币政策）。
• 行业新投产能超预期风险。
• 原材料成本上涨过快风险。

重点公司分析（部分）

行业展望

• 竣工链：作为未来行业最重要的投资主线，竣工链的复苏将为相关企业带来增长机遇。
• 基建投资：随着稳增长政策的实施，基建投资有望持续回升，水泥行业将受益。
• 区域差异：不同区域需求表现各异，需结合区域经济情况和政策导向进行具体分析。

数据来源

• 国家统计局
• 广发证券发展研究中心
• 数字水泥网
• 中国玻璃信息网

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