2022-08-16-远东资信-2022年7月利率债市场运行报告_经济金融数据转弱_十年期国债收益率下行_16页_718kb

远东研究·债市运行分析总结

一、货币市场与货币政策

2022年7月，央行通过MLF与逆回购实现了净回笼资金3940亿元，表明央行继续维持稳健的货币政策。MLF与逆回购中标利率保持不变，LPR报价亦维持稳定。资金面上，央行等量平价续作MLF，逆回购操作和MLF的净回笼显示流动性管理目标有所调整，但仍保持宽松基调，支持了稳增长的关键领域。

二、利率债市场运行

（一）一级市场净融资环比下降

7月，利率债一级市场净融资额环比小幅下滑至5008.28亿元，较上月减少713.12亿元。国债和政策性银行债发行利率总体上行，尤其是10年期国债和政策性银行债发行利率均有上升。地方债7月净融资额为负，减少857.05亿元，专项债当月新增发行612.97亿元，累计完成全年限额的94.7%。

（二）二级市场收益率下行

二级市场上，7月国债与国开债成交活跃度明显提升，10年期国债和国开债收益率环比回落。主要中长期地方政府债收益率持续下行，月末10年期AAA级地方政府债收益率较上月末下降15.76BP。海外债市表现不一，10年期美债收益率趋降，中美利差有所收窄，人民币汇率围绕6.7水平窄幅波动，表现偏弱。

三、财政政策取向

财政政策重心仍在稳市场主体、稳就业与稳物价，推动经济回归正常运行轨道。国务院推出的稳岗拓岗措施及促消费政策，重点促消费与拉动基建投资。专项债发行节奏加快，三季度实物工作量有望进一步累积。

四、结论与展望

7月利率债收益率下行趋势趋缓，10年期国债收益率降至2.76%。后续政策利率下调或将进一步压低利率。宏观经济数据方面，PMI重返收缩区间，金融数据反映实体融资需求偏弱，需密切关注政策调整对市场情绪和货币政策的空间影响。同时，8月15日MLF及逆回购利率均下调10BP，或提振债券市场表现。

五、风险因素提示

需持续关注疫情形势、俄乌冲突、宏观经济数据、房地产政策变化与国际油价波动等，这些变量将对债市利率趋势、资产定价、汇率关系及资产风险承受能力产生深远影响。

六、货币政策未来走向

预计央行将继续引导金融机构按市场化与法治化原则，加大对实体经济融资支持，落实新增信贷与金融工具配套，资金将重点流向基建投资、专项债以及能稳定产出和拉动消费的项目。

七、整体市场展望

当前债基收益曲线平坦化趋势延续，收益率倒挂部分修复，显示市场对宏观预期存在分歧和分歧。前期货币政策宽松带来流动性充裕，有利于债券市场估值修复。后续需关注通胀走势、经济修复进程和央行政策调整幅度。