20231030-华创证券-兆易创新-603986.SH-2023年三季报点评_经营性利润表现符合预期_步入复苏通道_5页_688kb

兆易创新（603986）2023年三季度报告点评

财务表现

1. 收入与利润

   • 2023Q1-Q3
     • 营业总收入4394亿元，同比下降3508%
     • 归母净利润434亿元，同比下降7927%
     • 扣非净利润341亿元，同比下降7680%
   • 2023Q3
     • 营业收入143亿元，同比下降28%，环比下降1205%
     • 归母净利润98亿元，同比下降8271%，环比下降4745%

2. 毛利率与费用

   • 综合毛利率36.36%，环比提升6.91个百分点，主要由于产品价格趋于平稳、成本优化及产品结构改善。
   • 销售净利率6.84%，环比下降4.60个百分点，主要因研发费用率提升（环比+3.9pct，单Q3研发费用率19.6%）及财务费用增加（环比+0.76pct）。

3. 存货与库存

   • 截至2023Q3末存货209.1亿元，环比微降0.24亿元，随库存去化推进，产品价格弹性增强，利润率有望修复。

业务线复苏进展

1. NORFlash
   • 市场供需健康，产品出货量及容量恢复至较高水平。
2. MCU
   • 价格趋于稳定，公司推出基于Arm Cortex-M7及RISC-V内核的高性能新产品，将于12月量产。
3. 自研DRAM
   • 市况触底反弹，产品良率提升，8Gb DDR4研发有序推进。

投资建议

1. 目标价与评级
   • 给予2024年60x PE，目标价127元，维持“强推”评级。
2. 盈利预测
   • 2023-2025年：
     • 营收：60.2亿/78.2亿/98.2亿（原值：69.8亿/85.4亿/108.5亿）
     • 归母净利润：62亿/141亿/203亿（原值：90亿/164亿/228亿）。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新品研发进度延后
• 竞争加剧