20211201-东吴证券-晨会纪要_12页_475kb

东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次东吴证券晨会纪要主要围绕宏观策略、固收金工、行业推荐及个股点评展开，涵盖PMI数据、出口趋势、A股策略、债市展望、电子烟产业链及重点个股分析等内容。

宏观策略

主要观点

1. PMI触底反弹：

   • 11月制造业PMI回升至50.1%，超季节性改善，反映生产端恢复较快。
   • 内需与外需均有所改善，但仍低于荣枯线。
   • 非制造业PMI为52.3%，略降0.1个百分点，服务业受疫情拖累，建筑业受益于专项债发行。

2. 出口趋势分析：

   • 2021年中国出口同比显著高于市场预期，预计2022年出口增速约为10.2%。
   • 出口高增长主要由中间品需求、价格提升及“长鞭效应”驱动。
   • 美国港口拥堵及补库将持续至2022年中，对出口形成支撑。

3. A股春季躁动预期：

   • 政策预期增强，特别是经济工作会议可能释放稳增长信号。
   • 市场将从震荡走向躁动，重点关注小盘股、次新股及政策导向行业。
   • 建议关注新能源车、光伏、军工等确定性成长行业。

固收金工

主要观点

• PMI对债市影响：

  • PMI短期内将围绕荣枯线波动，存在疫情和需求不确定性。
  • 债市资金面平稳，预计债券收益率将维持低位震荡。

• 债市展望：

  • 债券发行量高点已过，对资金面扰动减弱。
  • 2022年全球出口数量增速为6.3%，中国PPI同比为4%，预计中国出口增速为10.2%。

• 风险提示：

  • 全球疫情反复、美联储加息、中美贸易摩擦等。

行业推荐

轻工制造

• 电子烟产业链：

  • 电子烟正式纳入烟草专卖条例，政策落地利好正规产业链企业。
  • 推荐【思摩尔国际】【华宝国际】，建议关注【润都股份】【金城医药】【集友股份】【劲嘉股份】。

• 家具行业：

  • 推荐【梦百合】【海象新材】【乐歌股份】，关注低估值龙头【顾家家居】【敏华控股】。
  • 美国电动自行车补贴政策利好【久祺股份】。

• 风险提示：

  • 限电政策、原材料价格波动、中美贸易摩擦、下游需求偏弱等。

推荐个股

拼多多（PDD.O）

• 业绩表现：

  • 2021Q3营收215.06亿元，Non-GAAP归母净利润31.5亿元，大超预期。
  • 年度活跃买家达8.67亿，用户增长趋缓，未来业绩增长依赖单用户支出提升。

• 盈利预测：

  • 调整2021-2023年营收预测至97,227/131,370/185,161百万元。
  • EPS预测为0.2/2.1/5.9元，PE分别为483.1/55.2/19.4倍。

• 投资评级：

  • 维持“买入”评级。

• 风险提示：

  • 补贴滑坡、品类拓展低于预期、用户消费瓶颈等。

美团-W（03690）

• 业绩表现：

  • 2021Q3营收488亿元，同比增长38%，收入超预期，但利润未达预期。
  • 外卖业务收入265亿元，同比增长28%，GMV达1971亿元，增长29.5%。
  • 到店酒旅业务收入增长33.1%，经营利润率提升。

• 盈利预测：

  • 调整2021-2023年收入预测至179,292/248,559/350,563亿元。
  • EPS预测为-2.8/-0.4/1.1元，对应2023年PE为217倍。

• 投资评级：

  • 维持“买入”评级。

• 风险提示：

  • 外卖骑手成本上升、市场监管风险、新业务亏损风险等。

仕净科技（301030）

• 行业地位：

  • 光伏制程污染防控设备龙头，深耕泛半导体领域，拓展末端治理。
  • 提供远程监测、托管运维、第三方检测等环保增值服务。

• 市场前景：

  • 2030年光伏制程配套设备需求预计超300亿元。
  • 公司光伏制程废气设备市占率超75%，具备技术、品牌、成本优势。

• 盈利预测：

  • 2021-2023年归母净利润分别为0.75/1.20/1.86亿元，同比分别增长22.29%、60.10%、55.11%。
  • 对应PE分别为71、45、29倍。

• 投资评级：

  • 首次覆盖，给予“买入”评级。

• 风险提示：

  • 技术与创新风险、宏观经济波动、客户需求减少、框架协议执行不及预期等。

奥特维（688516）

• 业务进展：

  • 首获半导体铝线键合机订单，标志着进军半导体行业。
  • 串焊机核心技术可延伸至键合机，具备较高性能与良率。

• 竞争优势：

  • 相较于库力索法，交付周期更短、价格更具竞争力。
  • 封测环节国产化趋势明显，公司有望持续拓展设备品类。

• 盈利预测：

  • 2021-2023年归母净利润为3.2/4.4/5.8亿元，对应PE为76/55/42倍。

• 投资评级：

  • 维持“增持”评级。

• 风险提示：

  • 行业竞争加剧、新品拓展不及预期、下游扩产不及预期等。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股涨幅超大盘15%以上
  • 增持：个股涨幅介于5%~15%
  • 中性：个股涨幅介于-5%~5%
  • 减持：个股跌幅介于-15%~-5%
  • 卖出：个股跌幅超大盘15%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业涨幅超大盘5%
  • 中性：行业涨幅介于-5%~5%
  • 减持：行业跌幅超大盘5%

风险提示汇总

• 宏观风险：疫情反复、海外经济复苏不及预期、中美关系变化。
• 行业风险：原材料价格波动、政策变化、竞争加剧。
• 个股风险：盈利不及预期、新业务亏损、用户增长瓶颈等。

总结

本次晨会纪要强调了2021年四季度经济与市场复苏的迹象，指出PMI触底反弹，出口维持高增长，A股有望进入春季躁动行情。重点推荐电子烟产业链、光伏制程设备、家具出口等板块，同时对拼多多、美团-W、仕净科技、奥特维等个股给予积极评级。整体市场展望乐观，但需关注疫情、政策及外部环境的不确定性。