高能环境定增总结
核心内容
高能环境（603588）于2021年12月1日公告了2021年度非公开发行A股股票预案，拟募集不超过27.58亿元资金，用于危废资源综合利用项目、生活垃圾焚烧发电项目及补充流动资金。此次定增不仅体现了公司管理层对未来发展信心，也标志着公司在资源化业务领域的进一步扩张。
主要观点
- 董事长认购彰显信心：公司董事长李卫国拟认购不低于1亿元股份，显示对公司未来发展的坚定信心。
- 资金用途明确：募集资金净额将全部用于危废资源综合利用项目（11.61亿元）、生活垃圾焚烧项目（7.72亿元）和补充流动资金（8.25亿元）。
- 资源化业务扩张：公司通过定增加速危废资源化业务布局，特别是在甘肃金昌和江西多金属资源回收项目上，具备丰富的资源基础和高附加值产品。
- 运营业务提升：垃圾焚烧项目加速落地，将提升公司运营收入占比，增强盈利质量。
- 盈利预测积极：公司预计2021-2023年归母净利润分别为7.7亿元、10.0亿元和13.1亿元，EPS分别为0.73元、0.78元和1.02元，对应PE分别为21.69倍、20.14倍和15.44倍，估值逐步下降，反映市场对其盈利能力和成长性的认可。
- 投资评级为“买入”：分析师认为公司具备复制东方雨虹精细化管理能力的潜力，有望成为危废资源化领域的龙头。
关键信息
项目投资详情
| 项目名称 |
投入金额（亿元） |
项目总投资（亿元） |
内部收益率（%） |
年处理量（万吨） |
主要产品 |
| 金昌危废资源化综合利用项目 |
4.23 |
10.12 |
17.80 |
10 |
硫酸铜溶液、铜镍合金 |
| 江西多金属资源回收综合利用项目 |
7.38 |
11.37 |
19.13 |
31 |
阴极铜、锡锭、锌、锗、铟、铋、铅、金、银、铂、钯、硫酸镍 |
| 伊宁一期焚烧项目 |
4.87 |
5.63 |
6.38 |
1000 |
垃圾焚烧发电 |
| 贺州二期焚烧项目 |
2.85 |
2.99 |
9.80 |
500+100 |
垃圾焚烧+餐厨垃圾处理 |
财务预测
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
6,827 |
6,757 |
7,550 |
9,364 |
| 归母净利润（百万元） |
550 |
770 |
1,004 |
1,310 |
| 每股收益（元/股） |
0.68 |
0.73 |
0.78 |
1.02 |
| P/E（倍） |
23.29 |
21.69 |
20.14 |
15.44 |
| ROIC（%） |
11.2% |
12.8% |
14.2% |
16.0% |
| ROE（%） |
11.9% |
10.3% |
11.8% |
13.4% |
财务数据
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股净资产（元） |
4.45 |
7.72 |
7.11 |
8.07 |
| 资产负债率（%） |
65.4% |
54.8% |
56.4% |
54.8% |
| 毛利率（%） |
23.2% |
29.3% |
30.9% |
31.3% |
| 销售净利率（%） |
8.1% |
11.4% |
13.3% |
14.0% |
| 现金净增加额（百万元） |
500 |
3,467 |
902 |
845 |
市场数据
| 指标 |
当前值 |
| 收盘价（元） |
15.82 |
| 一年最低/最高价（元） |
9.45/20.00 |
| 市净率（倍） |
3.14 |
| 流通A股市值（百万元） |
16,117.61 |
风险提示
- 危废产能建设不及预期
- 产能利用率不及预期
- 行业竞争加剧
投资建议
- 投资评级：买入
- 理由：公司通过定增加速资源化业务发展，董事长认购显示信心，盈利预测积极，估值合理，具备成长为行业龙头的潜力。
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