20211201-山西证券-2021年11月PMI数据点评_生产大幅改善拉动制造业PMI重回扩张_7页_663kb

2021年11月PMI数据点评总结

核心内容

2021年11月，中国官方制造业PMI为 50.1%（前值 49.2%），重回扩张区间，但整体仍弱于历史同期水平。非制造业PMI为 52.3%（前值 52.4%），环比微幅收缩。综合PMI产出指数为 52.2%（前值 50.8%），表明整体经济产出保持扩张态势。

主要观点

1. 制造业PMI回升，但弱于历史同期

• 制造业PMI：从 49.2% 上升至 50.1%，重回扩张区间，但低于历史平均水平。
• 非制造业PMI：小幅下滑至 52.3%，环比变化为 -0.1%，受多地疫情反复影响，表现弱于历史同期。
• 季节性分析：制造业PMI仍处于下降通道，非制造业PMI大幅低于历史同期。

2. 生产大幅改善是PMI回升的主要动力

• 生产指数：从 48.4% 上升至 52%，拉动制造业PMI显著上行。
• 政策与环境因素：保供稳价政策与限电限产环境共同作用，促使生产活动预期指数上升。
• 需求端改善：新订单指数从 48.8% 提升至 49.4%，新出口订单指数从 46.6% 上升至 48.5%，虽仍低于荣枯线，但环比有所改善。
• 企业补库存：生产指数和采购量均环比增加，企业开始主动补库存，显示需求回暖迹象。

3. 中型企业景气度显著提升

• 企业类型分化：大型企业PMI为 50.2%（前值 50.3%），小幅收缩；中型企业PMI从 48.6% 上升至 51.2%，显著扩张；小型企业PMI从 47.5% 上升至 48.5%，略有改善。
• 中型企业拉动：中型企业PMI的大幅上行是制造业PMI回升的关键因素。

关键信息

• PMI回升原因：生产端显著改善，尤其是生产指数上升3.6%，带动整体PMI回升。
• 需求端表现：新订单指数和新出口订单指数虽仍低于荣枯线，但环比改善，显示需求端有所回暖。
• 企业行为：企业开始主动补库存，表明对未来经济预期有所改善。
• 疫情影响：多地疫情反复对非制造业PMI造成较大拖累，整体表现低于历史水平。

风险提示

1. 国外疫情严峻：可能对出口造成不利影响。
2. 国内疫情拖累消费：非制造业中与消费相关的行业可能受到抑制。

附注信息

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