20211201-西部证券-晨会纪要_6页_438kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份多行业与宏观分析的晨会纪要，涵盖了量化投资策略、保险行业策略、PMI数据点评以及交通运输行业（以上海机场为例）的分析。整体聚焦于市场趋势、行业表现及投资建议，为投资者提供多维度的参考。

【量化】盈利上调选股策略分析

核心观点

• AFR指标：提出改进的分析师盈利预测调整指标（AFR），用于衡量分析师盈利上调的幅度。
• 因子表现：在沪深300、中证500和中证全指三个指数中，AFR因子均表现出较强的选股能力，其中在中证全指中表现最佳。
• 策略回测：基于AFR构建的盈利上调策略（S1、S2、S3）在2010/7/30~2021/10/29期间表现良好，年化收益率达17.70%以上。
• 财报季调仓策略：通过结合AFR与业绩超预期因子（SUER）构建的盈利上调增强策略，在回测期间年化收益率达22.24%，显著跑赢普通股票型基金指数（年化收益率11.91%）。
• 风险提示：分析师覆盖范围有限，若出现未覆盖股票行情，策略可能跑输基准。

【保险】2022年行业策略报告

核心观点

• 行业表现：2021年保险板块表现低迷，申万保险指数下跌39.7%。
• 公司表现：头部企业如中国平安、中国太保等跌幅较大，但部分公司如中国人寿、中国人保仍保持盈利增长。
• 行业挑战：寿险负债端承压，新单与NBVM双降；车险市场基数压力缓解，但综合成本率仍需管控；投资端受地产风险影响，净投资收益率下滑。
• 行业前景：潜在需求广阔，健康险与养老险市场面临重构；未来增长点或在农险、家财险等领域。
• 投资建议：建议关注估值处于历史低位的头部企业，如友邦保险、中国平安、中国太保。
• 风险提示：政策风险、利率风险、市场风险及代理人规模大幅缩减。

【宏观】11月PMI数据点评

核心观点

• PMI数据：制造业PMI回升至50.1%，重回扩张区间；非制造业PMI为52.3%，结构分化。
• 边际变化：
  1. 制造业PMI反弹，主要得益于保供稳价政策及建筑业景气度回升。
  2. PPI价格指数大幅回落，预示11月PPI或迎来拐点。
  3. 中小型企业景气度改善，可能与政策支持有关。
  4. 非制造业中，建筑业PMI回升，显示基建投资或已开始回暖。
• 经济展望：若无更多稳增长政策，明年经济将面临较大下行压力，地产投资与出口增速放缓可能加剧这种压力。

【交通运输】上海机场10月经营数据点评

核心观点

• 经营数据：10月飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比均下降，但累计数据有所回升。
• 疫情影响：疫情反复导致业务恢复不及预期，国际线复苏缓慢，仅为19年同期的2.84%。
• 国内线恢复：国庆假期带动国内线业务回升，国内旅客吞吐量接近19年同期水平。
• 免税业务：免税收入仅为19年同期的16%，但增长潜力仍在，若疫情稳定，国际客流有望推动免税业务回暖。
• 投资建议：调整公司2021-2023年EPS为-0.82/0.11/1.73元，对应PE为-54/391/25倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：疫情反复、国际客流恢复不及预期、免税合同变化等。

关键信息汇总

指数表现

海外指数表现

联系信息

• 分析师：
  • 雏雅梅：luoyamei@research.xbmail.com.cn
• 量化策略联系人：
  • 杨俊文：13127639350；yangjunwen@research.xbmail.com.cn
  • 王红兵：13924613850；wanghongbing@research.xbmail.com.cn
• 保险行业联系人：
  • 罗钻辉：15017940801；luozuanhui@research.xbmail.com.cn
  • 孙冀齐：13162770049；sunjiqi@research.xbmail.com.cn
• 交通运输行业联系人：
  • 许光辉：18621636215；xuguanghui@research.xbmail.com.cn

风险提示

• 量化策略：分析师覆盖范围有限，可能影响策略表现。
• 保险行业：政策风险、利率风险、市场风险、代理人规模缩减。
• 宏观经济：疫情超预期恶化、经济下行压力、政策变化。
• 交通运输行业：疫情反复、国际客流恢复不及预期、免税合同变化。

投资建议

• 量化策略：关注盈利上调策略，特别是财报季调仓的增强策略。
• 保险行业：关注估值低位的头部企业，如友邦保险、中国平安、中国太保。
• 交通运输行业：维持“增持”评级，静待疫情稳定及国际客流回暖。