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浙商早知道总结

核心内容

本报告为浙商证券研究所于2021年12月1日发布的“浙商早知道”内容，涵盖宏观经济分析、A股市场资金面与情绪面跟踪、投资评级说明以及法律声明与风险提示等部分。报告由谢伊雯撰写，联系方式为电话021-64718888-1241，邮箱xieyiwen@stocke.com.cn。

主要观点

1.1 浙商宏观观点：11月PMI显示“先立后破”逐步兑现

• 领域：宏观经济
• 核心观点：
  • “先立后破”政策正在逐步显现成效，新能源及相关产业的投资持续推动经济增长。
  • 市场普遍认为稳增长依赖于基建、房地产等逆周期变量，而制造业投资属于顺周期变量。
  • 观点变化：当前对市场持看多态度。
  • 驱动因素：11月能耗双控政策出现纠偏，PMI指数供需双暖，价格指数回落，表明“先立后破”格局逐步形成。
  • 与市场差异：在碳中和背景下，制造业将从顺周期变量转变为经济增长的驱动变量，而房地产则将作为经济的稳定器。

2.1 浙商策略观点：流动性估值跟踪与私募基金规模变化

• 宏观流动性：

  • 上周逆回购净回笼1900亿元，MLF未操作；
  • DR007和R007分别小幅上升至2.26%和2.44%；
  • 十年期国债收益率下降至2.83%；
  • 美元兑人民币小幅升值至6.39；
  • 理财产品预期收益率（3个月）维持在1.92%。

• A股市场资金面与情绪面：

  • 上周A股成交额和换手率均上升；
  • 两融余额小幅上升至1.85万亿元；
  • 北上资金小幅净流入57.1亿元；
  • 上周A股小幅净减持，回购规模下降，本周限售解禁规模上升；
  • 风格表现：小盘股、高PE、高价股、绩优股表现较好。

• A股与全球估值：

  • 上证50市盈率10.78，沪深300市盈率13.01，中证500市盈率20.52，上证指数13.54，深圳成指28.38，中小板指35.98，创业板指65.39；
  • 过去十年分位数分别为69.5%、62.5%、5.5%、50.9%、67.1%、85.1%、87.1%。

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
  • 增持：涨幅在10%~20%之间；
  • 中性：涨幅在-10%~10%之间；
  • 减持：涨幅低于-10%。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数涨幅超过10%；
  • 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间；
  • 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

• 重要提醒：

  • 投资者应根据自身情况独立评估报告内容，不应仅依赖投资评级做出决策。

法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已取得中国证监会证券投资咨询业务资格。
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