20210718-德邦证券-策略周报_宏观待信用_中观抱景气_27页_2mb

策略周报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年7月国内及海外宏观经济、基金二季报、市场指数波动及行业配置策略，旨在为投资者提供三季度的市场展望与操作建议。核心观点包括：国内经济“不充分不平衡”复苏延续，市场核心区间在3300-3800点；海外通胀风险上行，滞胀格局逐渐显现；基金二季报披露期，关注新晋重仓股；市场存在阶段性下行风险，电气设备板块出现分歧；行业配置建议关注高成长与低估值板块，以及碳中和相关领域。

主要观点与关键信息

1. 国内经济分析

• GDP增长低于预期但稳步恢复：二季度GDP增长7.9%，两年平均增长5.52%，虽低于预期值，但显示经济在持续修复。
• 工业产出稳定：工业增加值同比8.30%，两年平均增速6.54%，连续四个月保持稳定，显示工业生产处于较高景气区间。
• 消费市场恢复较快：社会消费品零售总额同比增长12.1%，两年平均增速4.9%，汽车消费拖累明显，但其他商品消费强劲。
• 投资稳定修复：固定资产投资两年平均增速4.46%，制造业投资增速2.60%，基建投资增速0.18%，显示投资逐步恢复。
• 就业市场基本稳定：总体失业率保持在5.0%，但结构性问题凸显，尤其是青年失业率偏高。

2. 外围经济分析

• 通胀风险上行：美国6月CPI同比5.4%，创1992年以来新高，能源价格同比上涨一倍，推动通胀。
• 滞胀格局显现：美元指数回升、信用利差扩大，市场脆弱性上升，关注8月Jackson Hole会议。
• 美联储政策展望：维持鸽派立场，但Taper节奏逐渐明朗，经济复苏尚未完成，不急于缩减资产购买计划。

3. 基金二季报分析

• 基金二季报披露期：15只公募偏股型基金公布二季报，整体份额增加47.77亿份，部分产品份额减少。
• 新晋前十大重仓股：化工、电子与电气设备行业占比最高，流入资金达38.54亿元。
• 原有重仓股调整：地产与采掘流入较多，食饮与医药存在调仓行为。

4. 指数与市场波动

• 指数存在阶段性下行风险：基金申赎比连续大于1，市场可能阶段性回调。
• 板块分歧：北上资金对电气设备出现减持，而融资净买入仍在增加，显示板块间分歧。

5. 行业配置建议

• 高成长行业：国防军工、半导体、被动元件。
• 低估值行业：银行。
• 碳中和主线：
  1. 清洁能源增量需求：水电、光伏；
  2. 传统高能耗行业减排替代需求：装配式建筑、新能源车；
  3. 新兴高能耗行业龙头市占率提升：IDC。

中报业绩预告前瞻

• 披露率与预喜率：约38.24%公司披露中报业绩预告，预喜率达70%，恢复至19年同期占比达59%。
• 业绩预增占比最高：775家公司业绩预增，占比46%；237家公司扭亏，占比14%。
• 负面变动行业：农林牧渔、房地产、休闲服务等行业负面变动较多，需警惕。

风险提示

• 通胀持续性超预期；
• 流动性收紧超预期；
• 疫情反复超预期。

图表摘要

• 图1：重点经济数据：低GDP+超预期高频数据分野在于通胀，后续仍需固本培元。
• 图2：宏观热力图显示需求回升与景气回落并存。
• 图3：GDP两年平均增速稳步恢复。
• 图4：工业增加值保持稳定。
• 图5：两年平均增速显示TMT、医药与部分周期品高景气。
• 图6：产能利用率到达高点。
• 图7：主要产能稳定恢复中。
• 图8：消费两年平均增速显示汽车为最大拖累。
• 图9：投资稳定修复。
• 图10：TMT与专用设备投资高景气，其余领域下行较快。
• 图11：美国垃圾债信用利差底部回升。
• 图12：美元指数与长端利率背离，显示市场交易衰退。
• 图13：美国K型复苏。
• 图14：美国CPI创历史新高。
• 图15：能源价格同比上涨一倍。
• 图16：环比增长主要来自运输服务、能源和二手车。
• 图17：美国通胀创1992年以来新高。
• 图18：新晋重仓股以地产、银行为主。
• 图19：化工、电子与电气设备占比最高。
• 图20：原有重仓股增持地产、采掘，调仓食饮与医药。
• 图21：农林牧渔行业负面变动占比最高。
• 图22：中报业绩预告恢复至19年同期水平占比达59%。
• 图23：整体法下中报业绩预告增速达206%。
• 图24：中位数法下中报业绩预告增速达85%。
• 图25：行业景气度较高，汽车、电子、化工等表现突出。
• 图26：休闲服务与房地产行业景气度不及19年同期水平。

结论

报告指出，国内经济仍处于稳步复苏阶段，但需关注信用拐点；海外市场通胀风险上升，滞胀格局显现；基金二季报显示市场调整，需关注新晋重仓股；市场存在阶段性波动，但高成长与低估值板块仍具吸引力；行业配置应聚焦碳中和及景气度较高的领域。