20231224-财通证券-A股策略专题报告_2023宏观定价因子的启示_8页_563kb

文档总结

核心观点

回顾与观点

• 2022年11-12月：持续提示布局上证50机会，累计上涨15%，超额收益达9%。
• 2023Q4以来：提示三重催化（中美关系、业绩增长、美债回落），并预测市场回暖，部分观点已兑现。
• 临近年关：政策预期波动较大，市场偏好大盘、价值、红利、低波等稳健资产，因其兼具攻守优势。
• 政策动向：若2024年1月中上旬政策利率调整，市场可能迎来新机遇；若政策方向不明确，则需谨慎。
• 长期策略：自11月12日以来一直看好大盘股，原因包括：政策受益、防御性较强、中小盘缺乏产业催化、年底风格偏向大盘。

专题：宏观定价是市场最大的贝塔

1. 大势：经济弱复苏、流动性宽松，市场呈现结构性行情，而非单边上涨。类似情况包括2016年和2019年。
   • 2023年经济温和复苏，市场出现两次下行拐点（4月、11月），需把握择时。
   • 成长型股票虽受市场预期支持，但择时比持有更重要，收益获取难度大。
2. 波动：美联储紧缩到宽松的过渡期，市场波动剧烈，如2015-2016年和2018-2019年。
   • 2023年美国经济通胀韧性较强，直到年底才结束加息，导致新兴市场在7-10月下跌。
   • 若明年海外市场再现类似剧本，需防范高波动。
3. 风格：经济弱复苏与流动性宽松背景下，大盘价值+小盘成长的哑铃型策略有效。
   • 历史经验表明，在市场估值体系极值后，价值或小盘股估值相对低估，成长股估值回落。
   • 大盘价值股在经济上行期表现优异，小盘成长股在经济回落期有修复空间。

配置建议

明年展望

• 经济预期：持续转暖，上半年逐步走出地产博弈，下半年关注海外需求拉动。
• 市场特征：结构性行情为主，但整体表现有望好于2023年。
• 海外流动性：转向宽松，但美联储博弈可能引发大波动，需警惕。

全年配置主线

1. 制造产能出海方向：涵盖电子、医药、汽车等行业。
2. 科技创新方向：聚焦AI、机器人等新兴产业上下游。
3. 红利方向：经济弱复苏与复苏期均表现领先，关注红利消费等估值修复空间较大的板块。

风险提示

• 美联储加息超预期：可能对市场造成冲击。
• 海外金融风险超预期：影响全球市场稳定。
• 历史经验失效：市场可能因外部环境变化而偏离以往规律。

数据与图表说明

图1：经济弱复苏、流动性松的历史表现

• 提供了2005-2023年期间多个经济指标和市场指数的表现，如PMI、PPI、CPI、M2、社融、美元指数等。
• 展示了不同市场指数的涨跌幅对比，如上证50、深证100、中证1000、红利低波等。

图2：红利低波与成长股的相对表现

• 比较了2005-2023年期间红利低波与其他成长类指数的相对收益，强调其在经济弱复苏时期的超额收益。

图3：2023年全球股指走势

• 展示了2023年全球主要股指的走势，用于分析市场整体表现。

图4：2019年联储转向后的全球股指行情

• 回顾了2019年美联储转向宽松后的市场表现，作为未来风险提示的参考。

图5：红利与TMT成长的性价比对比

• 显示红利策略在性价比方面优于TMT成长股。

图6：TMT成长股触及前高

• 展示了TMT成长股在2023年的表现，触及历史高点，但后续可能面临调整。

信息披露

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