20230218-国金证券-公用事业及环保产业行业专题_12月电力_疫情达峰_二产拖累用电量下降_17页_1mb

公用事业及环保产业行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年12月中国电力行业用电情况，指出疫情全面放开后，用电需求出现结构性变化。整体全社会用电量同比下降4.6%，其中一、二产用电量大幅下滑，而三产及居民用电量则显著增长。不同行业和区域表现出差异化复苏态势，新能源发电及部分消费、交运板块保持增长，火电板块则面临煤价高企带来的盈利压力。

主要观点

1. 全国用电量结构变化显著

• 全社会用电量：12月同比下降4.6%，环比下降5.0pcts。
• 分产业用电：
  • 第一产业：同比下降8.7%。
  • 第二产业：同比下降12.5%，是拖累用电量的主要因素。
  • 第三产业：同比上升4.9%。
  • 居民用电：同比大幅增长32.9%，主要因居家需求增加及气温下降。

2. 行业板块表现分化

• 消费板块：用电量同比下降2.5%，降幅环比收窄1.8pcts，其中金融业、住宿和餐饮业用电增长显著。
• 交运板块：用电量同比上升1.8%，环比增长2.1pcts，道路运输业和其它运输业增长较快。
• TMT板块：用电量同比上升2.3%，环比下降11.1pcts，电信、广播电视和卫星传输服务用电增速最高。
• 能源板块：用电量同比上升2.8%，煤炭开采用电由负转正，石油开采用电同比下降11.0%。
• 制造板块：用电量同比下降1.8%，电气设备制造仍是增长主力。
• 地产周期板块：用电量同比下降16.0%，仅房地产业用电实现正增长。

3. 行业细分表现

• 电新产业链：光伏设备及元器件制造、新能源车整车制造用电量高增，分别达90.6%和65.4%。
• 医疗卫生行业：用电量同比大幅增长，反映疫情达峰后就医需求上升。
• 高耗能行业：用电量同比下降15.8%，对整体用电量拖累明显。

4. 区域用电增速差异

• 用电增速为正的地区：全国除湖南、广西外，其余省份用电增速均为正。
• 增速领先地区：宁夏（19.1%）、青海（11.9%）、安徽（11.3%）等西部省份用电增速领先。
• 增量贡献率：浙江、内蒙古、江苏、新疆、安徽为增量贡献率前五省份。

关键信息

• 用电量：12月全社会用电量为7784亿千瓦时，同比下降4.6%。
• 用电增速：三产用电量同比增长4.9%，居民用电增长32.9%。
• 板块表现：
  • 消费、交运板块用电量环比改善。
  • TMT、能源、地产、制造板块用电量增速放缓。
• 重点行业：
  • 光伏设备及元器件制造、新能源车整车制造用电量高增。
  • 电力、热力、燃气及水生产和供应业用电量下降明显。
• 区域亮点：
  • 西部省份用电增速显著高于全国平均水平。
  • 浙江、江苏、安徽等省份用电增量贡献率较高。

投资建议

• 火电板块：关注华能国际（高质量火电资产+新能源拓展）、宝新能源（民企灵活配置+新机组核准预期）。
• 新能源发电：建议关注龙源电力、三峡能源。
• 核电板块：关注中国核电（“十四五”核电重启+市场化改革提升盈利）。

风险提示

• 新增装机不及预期：受煤价高企、光伏组件成本高、风电资源有限等因素影响。
• 下游需求不足：疫情后复苏节奏不及预期可能影响用电量和利用小时数。
• 电力市场化进度：若政策落地不及预期，上网电价可能未达预期。
• 煤价高位：持续高煤价可能影响火电企业盈利修复。
• 环境治理政策：政策释放不及预期可能影响行业发展。

行业投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期行业上涨幅度在5%～15%之间。
• 中性：预期行业变动幅度在-5%～5%之间。
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。