20230425-国金证券-公用事业及环保产业行业研究_1-2月电力_疫后修复_二产支撑用电量增长_17页_1mb

报告总结

整体概况

2023年1-2月，全社会用电量达到13834亿千瓦时，同比增长23%。第二产业用电量增长29%，贡献率为79.9%，成为拉动用电需求的主要力量；第一产业用电量增长62%，城乡居民用电量增长27%，第三产业用电量小幅下降0.2%。疫情后复工复产有序推进，用电需求逐步恢复。

分部门分析

• 用电结构：第二产业支撑作用最强，新增贡献率同比提升33.7个百分点至79.9%；第一产业用电量同比增长62%，表现强劲；第三产业用电量同比下降0.2%，影响整体增速。

• 高耗能与非高耗能行业：高耗能行业用电增速50%，非高耗能行业增长25%，两者新增贡献率分别为58.1%和41.9%，反映需求释放。

分板块分析

六大板块用电增速环比回升：TMT板块增长59%，能源板块增长63%，地产周期板块由负转正至45%，制造和消费板块降幅收窄至12%和19%，交运板块保持15%正增长。其中，地产周期、能源和TMT板块日均用电量同比增速较高，但受疫情影响的制造板块环比降幅最大。

分行业分析

124个细分行业中，28个行业用电量正增长。第二产业相关行业如电气设备制造和新能源整车制造保持高景气，增速分别贡献119.1%和45.3%。1-2月用电增速前十行业包括互联网数据服务、抽水蓄能等新兴领域；后十名主要集中在房地产相关行业，如计算机制造业和仪器仪表制造业降幅显著。

分地区分析

全国多数省份用电增速为正，西部地区表现突出：宁夏、云南、青海等省份增速超过5%，多数位于西部。云南用电增量贡献率最高，达17.9%，西部省份总用电量持续领涨。

投资建议

• 火电：关注华能国际、浙能电力、宝新能源等龙头企业，受益于煤价调控和新能源拓展。
• 新能源发电：龙源电力等公司受益于装机需求增长和绿电政策。
• 核电：中国核电等公司因电价市场化和政策重启带来机遇。

风险提示

• 新增装机容量不及预期：政策执行和成本压力可能影响装机进度。
• 下游需求不足：疫后复苏节奏慢可能导致用电需求下降。
• 电力市场化进度滞后：影响电价水平和企业盈利。
• 煤价高位：持续高位运行可能冲击火电企业利润修复。