20180522-华创证券-公用事业行业月报_用电量高增速助推煤价_关注旺季业绩表现_22页_1mb

电力及公用事业行业月报总结（20180401-20180522）

核心内容

2018年4月，电力及公用事业板块整体表现弱于大盘，CS电力及公用事业指数下跌4.39%，沪深300指数下跌3.63%。电力板块跑输大盘0.76个百分点。其中，火电板块跌幅最大，达6.42%，水电板块下跌1.63%，电网板块下跌6.82%。整体来看，电力行业面临一定的市场压力。

行业重点数据

• 全社会用电量：2018年4月全国全社会用电量为5217亿千瓦时，同比增长7.82%；1-4月累计用电量为2.11万亿千瓦时，同比增长9.32%。
• 发电量：4月规模以上电厂发电量5108亿千瓦时，同比增长6.9%；1-4月累计发电量2.09万亿千瓦时，同比增长7.7%。
• 发电设备利用小时数：1-4月全国发电设备平均利用小时为1221小时，同比增加41小时。其中，火电平均利用小时为1426小时，核电为2287小时，风电为812小时。
• 装机容量：截至4月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量为17.1亿千瓦，同比增长6.1%。可再生能源装机占比29.5%，同比提高0.15个百分点。

电力需求与煤价关系

4月份电力需求旺盛，推动煤价上涨。环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为572元/吨，秦皇岛山西产动力煤价格为652元/吨，较4月底上涨63元/吨。随着“迎峰度夏”补库窗口临近，电厂库存消耗加快，预计提库需求将增加，进一步支撑煤价。

核心观点及投资建议

1. 火电板块：1-4月发电设备利用小时数向好，火电盈利能力有望改善。火电板块被相对低估，华电国际的PB仅为0.9，处于历史低位。
2. 水电板块：水电表现平淡，但仍是稳定的现金牛。南方进入汛期，来水将改善，推动水电业绩提升。雅砻江流域的两河口和杨房沟水电站预计2020年投产，黔源电力业绩持续高增长，存在资产注入预期。
3. 电网板块：电网业绩有所提升，涪陵电力是配电网节能的稀缺标的，具备良好前景。

建议关注的公司

• 华电国际
• 华能国际
• 川投能源
• 黔源电力
• 涪陵电力

风险提示

• 全社会用电量增速不及预期
• 煤价下跌不及预期
• 来水不及预期

政策解读

1. 分散式风电管理：国家能源局出台管理办法，规范分散式风电建设与运行，强调电网接入方式和保障性收购政策。
2. 清洁能源消纳：2018-2020年行动计划明确降低弃风弃光率，目标为2018年弃风率低于12%、弃光率低于5%，到2020年基本解决消纳问题。
3. 降低政府性基金征收标准：支持实体经济，降低企业用电成本，同时为燃煤电厂提供电价上涨空间。
4. 增量配电改革试点：第三批试点增至292个，推动电力市场化改革。
5. 减轻可再生能源企业负担：通过保障性收购、接网工程由电网企业投资等方式，降低可再生能源开发成本。
6. 促进发电权交易：推动发电企业参与市场化交易，优化资源配置。
7. 支持贫困地区能源发展：重点推进西南水电、风电和光伏项目，提升贫困地区电力供应能力。
8. 降低一般工商业电价：5月1日起执行，每千瓦时降低2.16分，降幅达2.7%，涉及金额约216亿元。

重点上市公司盈利预测

行业投资评级

• 推荐：电力及公用事业行业指数预计未来3-6个月内涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：未来3-6个月内指数变动幅度在基准指数-5%至5%之间。
• 回避：未来3-6个月内指数跌幅超过基准指数5%以上。

行业投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

分析师信息

• 组长、首席分析师：王祎佳，英国剑桥大学计算机生物学硕士，曾任职于中信建投，2017年加入华创证券研究所，2015年新财富最佳分析师第二名团队。
• 高级研究员：庞天一，吉林大学环境科学硕士，2017年加入华创证券研究所。
• 研究员：凌晨，上海财经大学硕士，2018年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：黄秀杰，清华大学工学硕士，2018年加入华创证券研究所。

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，不构成对所涉及证券的个人投资建议。市场有风险，投资需谨慎。